7月31日，中國證監會主板發行審核委員會召開2017年第117次發審委會議，公布審核通過江蘇天目湖旅游股份有限公司（以下簡稱“天目湖”）的IPO申請。這個消息，天目湖等了17個月，中國旅游界等了29個月！

　　去年2月，天目湖向證監會遞交了申請材料，隨著審核速度加快，天目湖從當時的600多名以較快速度沖到了關口。

　　這家公司從1992年的兩艘6人座快艇起步，通過投資建設零散的景點和將其整合，在2001年推出了第一個湖泊型的精品景區型產品——國家首批4A級的山水園景區，從這開始，公司的客流和收入開始明顯提升。

　　2003年公司改制后開始控股開發南山竹海生態型景區，2006年該景區被評為國家4A級旅游區并推向市場，從此，開始步入規模化發展軌道。

　　據天目湖今年7月提交的招股說明書顯示，其2016年、2015年、2014年的營業收入分別為4.2179億元、4.2292億元、4.0859億元，凈利潤分別為8024.85萬元、6270.72萬元和6388.01萬元。

　　此次公開發行，天目湖計劃募集9.37億元，其中4.71億元用于天目湖文化演藝集旅游配套建設綜合項目，4億元用于歸還銀行貸款，0.66億元用于天目湖御水溫泉二期項目建設。

　　非常難得的是，天目湖在景區的二次消費上做出了很大突破。

　　從2014年到2016年，景區業務中的門票收入在天目湖總營收中一直沒有超過30%，且占比呈下降趨勢，2016年門票收入占比僅26.05%。景區二次消費是天目湖的最大收入來源，主要為游船、快艇、滑索速降、索道及滑道等項目收入。

　　類似的，最近掛牌新三板的喬家大院、避暑山莊、廣州塔等景區企業中，喬家大院、避暑山莊的營業收入99%來自門票收入。作為現代化地標建筑的廣州塔情況稍好一些，營收41%來自門票，39%來自餐飲、商鋪租賃、婚慶會展、廣告位出租等，剩下20%來自游樂設施。

　　相比廋西湖、避暑山莊等景區，天目湖的收入結構堪稱景區界的一股清流。

　　其實，天目湖的資源稟賦并不算突出，其主要資源為上世紀五十年代興建的沙河水庫。當時，水利專家在溧陽考察，研究了當地地形。發現如在沙河的下游攔住這些水，用水發電，灌溉田地，旱澇保收，造福民間，應是一件功在當代利在千秋的大好事。于是就開始建造了“沙河水庫”，歷時3年，沙河水庫建成。

　　1992年，為了適應改革開放的需要，沙河水庫更名天目湖，開始發展旅游產業。同所有水利景區一樣，最初天目湖僅有兩條船載客游湖，但后來的天目湖走上完全不同的道路。如今，曾經光禿禿的水庫已擁有3個國家5A景區，景區業態涵蓋游湖觀光、竹海避暑、溫泉療養及水樂園等，收入來源也十分多樣。

　　天目湖董事長孟廣才的思路非常明確：打造一站式旅游目的地。將其打造的景點歸類可以看出，有依托傳統的仿古建筑、古代工藝、歷史文化展覽等文化景點，有依托現代科技的海洋世界、水上樂園、動感4D影院、速降滑道等體驗景點，有竹海避暑、靜湖泛舟、溫泉理療、SPA保養、古街購物等休閑景點。此外，這次天目湖公司的招股說明書里，擬募資9.37億元，其中4.7億元將用于打造文化演藝產品及配套綜合項目。

　　所謂一站式旅游目的地，就是從冬到夏，從幼到老，一年四季全年齡層的游客都能在天目湖找到滿意的產品。

　　旅游行業內，各旅游企業依托的旅游資源和經營模式不盡相同，在產品形態上，跟一般資源觀光型旅游、主題公園或單純的旅游配套服務累企業不同，天目湖提出了獨特的“一站式旅游目的地”模式，據天目湖自己解釋稱，目前并沒有與其可比的上市公司，但從業務相似性來講，我們可以拿峨眉山、九華旅游、黃山旅游、麗江旅游和宋城演藝與天沐溫泉做個比較。

　　單從收入規模來講，天目湖還有很大成長空間。

　　7月31日的發審會也對天目湖仍提出了4個需要進一步說明的問題。

　　首先是圍繞此前曾經對天目湖進行過股權投資的中比基金，對天目湖實際控制人孟廣才等6名自然人股東與中比基金達成的利益補償相關協議的合法性等提出了疑問。

　　資料顯示，中比基金于2008年投資天目湖公司，以3000萬元持有12%股權，同時天目湖公司完成股份制改革，擬沖刺上市。但中比基金等了5年，天目湖距離上市仍遙遙無期。2013年，中比基金的基金存續期已至，將所持12%股權以回購形式轉還孟廣才等股東，作價3223萬元。3000萬元投資5年僅收獲223萬元，這樣的投資回報顯然不會被接受，中比基金與天目湖約定，5年內若天目湖公司以任何形式謀求上市，中比基金有權以3000萬元再次獲得12%股權。

　　但2016年，天目湖遞交IPO申報材料前，雙方再次更改協議，中比基金不再謀求增持，但天目湖原股東需在上市3年后變賣3%股份，無償支付給中比基金。

　　第二是對天目湖固定資產占資產總額的比重較高、流動比率較低的原因提出疑問，質疑其是否存在短期償債風險。

　　第三，是就其在報告期營業成本中核算的職工薪酬費用下降的原因及其合理性作出說明，解釋是否存在通過不合理壓縮員工費用以增加利潤的情形。

　　第四是關于天目湖及其子公司報告期內租賃天目湖兩側林地、南山竹海林地為農村集體土地,是否涉及到將農村集體土地轉為建設用地，以及天目湖是否嚴格按照相關規定進行了審批手續和變更登記手續等。

　　據新旅界了解，31日晚間，得到過會消息后的天目湖并沒有舉行慶祝儀式，他們認為，這才只是一個開始。

    (原標題：重磅！天目湖IPO過會，中國旅游界29個月終添一家上市公司)

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