一只門牙突出、模樣可愛，名叫“貝瓦”的海貍，以及以這只小動物為主題創作的兒歌，或許是一部分00后小朋友的美好記憶。該形象獲得中國IP授權年會·玉猴獎的“最具商業價值動漫IP”獎。
今天（6月1日）是“六一”兒童節，作為上述兒童IP的擁有者，新三板企業芝蘭玉樹（835785，OC）肯定明白這一節日蘊含的商機。從2010年成立，到2016年掛牌新三板，憑借“貝瓦兒歌”這一 IP的號召力，芝蘭玉樹市值逼近10億元，目前仍在鋪設渠道、燒錢擴張的過程中。國信證券一份研報稱“貝瓦兒歌等核心IP具備非常長的生命力，在較長時間內將成為毛利率近100%的穩定收入來源?！?/span>
然而，《每日經濟新聞》記者注意到，芝蘭玉樹雖然連續4年營收高速增長，但仍未走出虧損局面。
●坐擁“超級兒童IP”年收入近6000萬
對于2016年的“六一”兒童節，芝蘭玉樹在當年年報中稱，在兒童歌曲創作萎靡不振的現狀下，“‘貝瓦兒歌’系列內容獲得了570億（截至2016年5月底數據）超高播放量?！?/span>
而截至2017年5月31日，根據易觀千帆的統計，“貝瓦兒歌”APP月活用戶達1001.78萬人，在兒童教育領域排名第一，比第二名“小伴龍”多出200多萬的月活用戶。值得一提的是，在兒童教育領域排名前三的應用，包括第三名的“兒歌多多”，都將兒歌列為主打功能。
甚至于在QQ群平臺上搜尋，都能找到大量以“貝瓦兒歌”APP用戶、關注早教的兒童家長為成員組成的“粉絲團”，這些人還有一個專門的名字——“瓦斯”。
工商資料顯示，芝蘭玉樹成立于2010年，自我定位是“中國領先的兒童教育娛樂服務商”，依據從2013年開始公布的公司年報，芝蘭玉樹主營業務為“內容與數字課程”、“授權與衍生品”和“網絡廣告服務”三項，分別代表業務體系的“內容”、“平臺”和“衍生品”。
而這三項業務所圍繞的，是被國信證券點評為“在兒童產業具有非常高的知名度和美譽度”的核心卡通形象“貝瓦”。以這只海貍為IP的內容與數字課程業務，是芝蘭玉樹業務體系中的重中之重，其主打產品“貝瓦兒歌”，具有強大的吸粉能力。
擁有強勢IP的芝蘭玉樹，從2013年開始連續四年實現營收的成倍增長，從約600萬元的年營收規模做到了約6000萬元。這意味著，這家“基于互聯網提供兒童教育娛樂及親子生活服務”的三板企業短短4年實現了營收的10倍增值。
值得一提的是，芝蘭玉樹還受到了互聯網資本——樂視的青睞，早在2015年，樂視投資管理(北京)有限公司就持有公司96.88萬股票，占比3.72%。2016年年報顯示，樂視仍持有近200萬股，占比3.55%，位列前十大股東第九位。
國信證券2017年4月發布的一份研報非常看好貝瓦的發展前景，認為公司兒歌系列內容產品一次投入即可長期并多年貢獻收入及利潤，前幾年開發的兒歌視頻產品在目前可以達到近乎 100%的毛利率，存量內容成為公司長期穩定收入利潤的來源。
《每日經濟新聞》記者注意到,芝蘭玉樹公告顯示,2013以來的三年毛利率分別為-65.08%、17.52%、61.13%，而2016年小幅下滑到了53.71%。
●重金營銷搶市場 致連年虧本
芝蘭玉樹做大了規模和體量，在互聯網應用開發上做到了同行業第一，收獲了大批粉絲。按照公司戰略規劃，前六年的發展（公司成立于2010年）似乎只打響了長征路上第一槍。公司在2016年年報中表示，商業開發“剛剛起步”。
這一說法背后的現實是，雖然芝蘭玉樹營收規模連年增長，融資擴張的步伐越走越快，但在收益上卻尚未證明自身實力。2013年到2016年的四年間，芝蘭玉樹的凈利潤與經營性現金流凈額一直為負數。虧損情況有逐年增加的趨勢，比如凈利潤就從2013年的虧損2434.77萬元變成了2016年的虧損4674.13萬元。
從兩項重要的增長率數據上，更能看出公司營收與盈利情況的對比，芝蘭玉樹2015年、2016年營收增長率分別為175.20%、135.57% ，而凈利潤增長率卻分別為-12.50%、-232.40% 。
對于上述情況，芝蘭玉樹2016年年報中給出了解釋，原因之一是公司衍生品業務飛速發展，前期公司在渠道建設上進行大量的投入，導致銷售費用增加。
另外兩個原因均與營銷有關。一個是2016年初舉辦的“兒歌盛典”耗費955萬元，一個是APP推廣費用2846萬元。
值得一提的是，芝蘭玉樹“授權與衍生品”業務營收占比不斷攀升，2016年占比達33.52%，高于“網絡廣告服務”的29.61%，低于“內容與數字課程”的36.87%。
業務營收占比變動背后是戰略思維的改變。一向以貝瓦兒歌為招牌主打的數字課程業務將拓展出更多產品，“貝瓦”這一形象將逐漸從兒歌視頻中走下來，發展出“多產品”。
對于未來，芝蘭玉樹的“野心”在轉讓說明書中就被表述得很清楚，公司目標是在2020年前實現全產業的布局——主題樂園、人工智能、動畫制作、早教升級。而這也意味著未來更大幅度的銷售、拓展成本。