在我國人口老齡化趨勢加劇和財政支出壓力加大的背景下，作為養(yǎng)老金第一支柱的基本養(yǎng)老金替代率和企業(yè)年金為主的第二支柱的覆蓋范圍受限，越來越多的養(yǎng)老金研究人士指出，有必要建立以個人賬戶養(yǎng)老金（IRA）為主的第三支柱，鑒于美國的成功經(jīng)驗，金融機構也對此密切關注。
“第三支柱將是個巨大的風口，基金公司關注度很高。”北京一家基金公司養(yǎng)老金團隊成員向第一財經(jīng)表示。
國際經(jīng)驗表明，公募基金在第三支柱發(fā)展中扮演了日益重要的角色。公募基金也被認為會成為第三支柱的主力軍。第一財經(jīng)也了解到，國內很多大型基金公司正投身于第三支柱的研究，以期未來參與其中。
養(yǎng)老保險可持續(xù)性疑難
單單依靠基本養(yǎng)老金作為第一支柱及第二支柱的企業(yè)年金已難以支撐養(yǎng)老保障體系的重擔，第三支柱的建設迫在眉睫。
第一財經(jīng)了解到，我國基本養(yǎng)老金一支獨大，第二支柱發(fā)展滯后，第三支柱尚未建立;反觀發(fā)達國家，第二支柱、第三支柱日益成為養(yǎng)老金體系的主體。
數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，美國第一支柱的公共養(yǎng)老金規(guī)模是2.9萬億美元，占養(yǎng)老金資產比重11.1%，第二支柱職業(yè)養(yǎng)老金規(guī)模15.4萬億美元，占養(yǎng)老金資產比重58.9%，第三支柱的個人養(yǎng)老金規(guī)模7.85萬億美元，占養(yǎng)老金資產比重30%。
截至2015年底，中國第一支柱基本養(yǎng)老金規(guī)模3.5萬億元人民幣，占養(yǎng)老金資產比例是79%，企業(yè)年金的規(guī)模是0.93萬億元人民幣，占養(yǎng)老金資產比例為20.9%，個人養(yǎng)老金的規(guī)模則為0。
《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2015》也稱，個人賬戶累計記賬額快速增長，即使把城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險積累的所有資金用于填補個人賬戶，個人賬戶仍然會有較大空額。
“除非通過公共財政轉移支付或國有資產劃轉，否則，在當前的費率機制下，基本養(yǎng)老保險自身的可持續(xù)性已經(jīng)成為問題，基本沒有下調費率的空間。”中國證券基金業(yè)協(xié)會會長洪磊也表示，在目前的“單位+個人”分擔的繳費機制下，無論是強制性的第一支柱，還是自愿性的第二支柱，都無法對全體國民提供足夠有效的養(yǎng)老保障。
第一財經(jīng)了解到，從國際經(jīng)驗看，完整的養(yǎng)老金體系要涵蓋第一支柱的基本養(yǎng)老金、第二支柱的企業(yè)年金和職業(yè)年金，以及第三支柱的個人補充養(yǎng)老制度。且各地經(jīng)濟社會發(fā)展水平不一、歷史形成的差異化政策復雜等因素，使得作為“存量”的第一支柱和第二支柱難以獨立支撐養(yǎng)老保障體系的重擔。
“我國養(yǎng)老金的規(guī)模是以政府為主導的第一支柱為主的，在結構上還是有一些失衡，百姓更多的是依賴政府的投入來提高收入。也可以借鑒美國的經(jīng)驗，延伸到退休后繼續(xù)工作人群養(yǎng)老問題的探討，有必要建立第三支柱的保障體系。”一位養(yǎng)老金公司高管表示。
養(yǎng)老金偏愛基金資產
2016年3月，《全國社會保障基金條例》發(fā)布，包括基本養(yǎng)老金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、全國社保基金在內的各類養(yǎng)老金市場化投資運營已經(jīng)不存在政策障礙。
國際國內經(jīng)驗也表明，養(yǎng)老金保值增值離不開第三種模式，即大類資產配置和組合式投資管理。由于股票資產的長周期平均收益率明顯高于債券資產、定期儲蓄以及黃金等實物資產，這也是各國養(yǎng)老金相繼放開并持續(xù)提高股票投資比例的最重要原因。
“我們具備的一個優(yōu)勢是，在養(yǎng)老金投資管理方面，擁有了一個較好的起點，全國社保基金的市場化、專業(yè)化運作已經(jīng)取得了很好的經(jīng)驗并可供借鑒。在發(fā)展第三支柱方面，中國沒有歷史包袱，可以避免路徑依賴，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，在吸取各國經(jīng)驗的基礎上構建適合自己的投管運營體系。”此前，證監(jiān)會副主席李超表示，建立養(yǎng)老金投資的專業(yè)標準和投資文化。在養(yǎng)老金投資產品方面，要發(fā)展出專業(yè)化、專屬性養(yǎng)老金投資管理工具，契合養(yǎng)老金持有人的風險收益需求。
“舉一個例子。為55歲的人和25歲的人分別做養(yǎng)老金投資，我覺得應該采取不同的投資策略。因為55歲的可能就10年，就投資用了；25歲的管理時間可能是40年。那投資策略確實是不一樣的。”美國信安金融集團前董事長施伯文也認為，主要在于投資的期限有多長，“如果投得穩(wěn)定、保守，但是風險低回報也就低一些。”
據(jù)悉，大部分國家對第三支柱的投向不做過多限制，提供了包括共同基金、銀行存款、商業(yè)保險等多種工具。在2015年美國第三支柱資產中，共同基金占比達到48%，股票和債券比例達到41%，銀行儲蓄占比7%，商業(yè)保險產品占比為5%，體現(xiàn)多元化的投資趨勢。
截至2014年底，企業(yè)年金、全國社保基金委托管理規(guī)模超過1.3萬億元，超過60%由公募基金管理。截至2015年10月末，公募基金受托管理規(guī)模1.1萬億元，其中企業(yè)年金3600億元，全國社保基金7576億元，是我國養(yǎng)老金投資管理的主力軍。
一位共同基金投資公司人士表示，美國養(yǎng)老金的投資亦偏向于基金，基金的優(yōu)勢首先是風險分散化，通過多元化投資，養(yǎng)老金投資才能分散風險，并且在多年時間內實現(xiàn)投資收益。養(yǎng)老金的投資更多是通過關注企業(yè)的基本面，而不是短期的漲跌。
公募基金的機會
2016年12月，全國社保基金理事會選出了首批21家基本養(yǎng)老金投資管理機構，其中有14家基金公司，目前已有資金進入實際運作階段。
經(jīng)過長期發(fā)展，公募基金也被認為在個人養(yǎng)老金顧問服務體系及未來的第三支柱投資管理中的優(yōu)勢明顯。
統(tǒng)計顯示，自基金成立日至2016年2月19日，偏股型基金年化收益率17.57%，超出同期上證綜指9.98個百分點;債券型基金年化收益率8.59%，超出3年期銀行定期存款基準利率5.84個百分點。
鑒于美國IRA近50%是投資于共同基金及養(yǎng)老金與美國資本市場的良性互動，國內眾多大型基金公司正致力于如何參與養(yǎng)老金第三支柱建設，希望抓住下一個“風口”。
因此，擺在基金公司面前的一個機會是，如何建立符合第三支柱要求的養(yǎng)老型基金產品線，能夠匹配參加者風險收益特征、降低業(yè)績波動、穿越經(jīng)濟周期的FOF產品，比如目標日期基金或目標風險基金等。
業(yè)內人士認為，在第三支柱建設中，公募基金產品要為合格準入體系提供基礎資產池，一方面需要發(fā)揮公募基金在產品設計方面的能力，有針對性地開發(fā)適合第三支柱投資產品;另一方面要發(fā)揮公募基金工具化的作用，使公募基金產品成為養(yǎng)老金投資的標準化工具。
洪磊也指出，養(yǎng)老金的投資運作方面，應當堅持分工、低成本運作和嚴格監(jiān)管，針對產品設計、信息披露、估值核算和公平交易等建立統(tǒng)一標準，推動各類養(yǎng)老產品在風險控制、長期收益和管理成本上充分競爭，讓投資人利益優(yōu)先原則在個人養(yǎng)老賬戶上得到落實;引入法律監(jiān)督、審計監(jiān)督和公眾監(jiān)督，避免個人養(yǎng)老資產脫離投資人利益，淪為投機者謀取個人不當利益的提款機。
“養(yǎng)老金市場如果發(fā)展得好，實際上可以直接地對資本市場形成助力，同時對經(jīng)濟發(fā)展形成促進。在這個維度上來說，養(yǎng)老金的規(guī)模實際上和經(jīng)濟發(fā)展的速度，是可以‘畫一條直線過去的’。”施伯文也對第一財經(jīng)表示。