隨著股改有序地推進,管理層再次出臺了《關于提高上市公司質量的意見》,大多數基金經理也確認2005年4季度是戰略建倉的機會。通過對政策、基本面等方面細致的研究,我們判定目前股市處于大箱體底部區域或者說是結構性的底部區域。
處于熊末牛初的底部區域里,技術研究對股票投資的指導作用減弱,通常意義的突破與止損都容易給投資者帶來較大的投資損失。因而,基本面分析應成為指導股票投資的主要方法。
這里我們針對個股進行價值分析如下：
價值分析已經被國外成熟市場證明是最好的股票投資分析方法,其次是技術與心理學,后兩者都與博弈有關。目前,主流的價值分析理論方法是股利折現法,通常采用的分析因素是：市盈率、成長曲線、戰略要素等。
一、市盈率
作為一個傳統指標,它是投資者對股票進行估值的主要指標之一,在價值分析方面具有不可替代的作用。該指標是一種靜態指標,投資者應當動態地使用。
首先,對于行業不同,靜態市盈率的定位是不同的。通俗地說,對于傳統行業,市場給予較低的市盈率定位,對于新興行業,市場給予較高定位。初步統計,現在市場鋼鐵行業市盈率在5倍左右,石化行業7倍,資源類10倍,藥業27倍,水公共事業20倍,旅游20倍,銀行15倍,制造10倍,傳媒31倍。可見同處于大盤底部,對于不同的行業市盈率定位差別較大(以上數據是不完全統計,存在系統性的對價方案未明朗因素的影響)。其次,根據行業成長性的不同,動態市盈率的變化速率是不同的。高科技行業的動態市盈率變速最大,而公共事業的動態市盈率變速最為穩定,傳統制造行業變速較為平緩。據抽樣統計,2005年初,醫藥龍頭個股的動態市盈率在25倍左右,現在已經下降到20倍附近；而以水務公司為例,年初其平均市盈率為22.14倍,現在已經降到21倍。可見高成長板塊具有較高的市盈率變速,公共事業板塊具有穩定的市盈率變速,可以預測,成長性低的傳統行業其變速是平緩的。一般來說,面對大眾消費的行業具有長久的發展,尤其是消費升級給投資者帶來重大的機會。結合我國市場,現在醫藥、綠色食品、旅游、網絡通訊、公共資源、個性服飾已經成為消費升級概念的代表行業。
二、成長曲線
成長因素是上世紀90年代國際證券市場上最具魅力的投資依據,主要體現在可持續發展及業績增長的跳躍性。美國NASDAQ市場高科技板快是成長曲線分析法的代表。上市公司的成長曲線分析是最草根的研究方法,也是行業、個股基本面分析的基礎。分析過程中要抓住三個要點：(1)成長基數要稍高；(2)成長要可持續,最好是爆炸式成長,兼顧整體行業的成長性,給個股成長提供可靠的行業背景；(3)成長概念包括高成長與復蘇成長。結合目前市場,筆者認為綠色、環保類產品、醫藥具有復蘇成長概念;物流行業、公共資源、公共事業類正處于高成長階段,其中旅游、網絡通訊處于爆炸式成長階段。市場中鐵龍物流、麗江旅游、東方明珠都具有各自的獨特行業背景。
三、戰略要素
對于一個處于轉折期的新市場,戰略要素對價值分析意義很大。戰略要素主要體現在以下幾個方面：(1)技術壟斷,(2)資源壟斷,(3)品牌,(4)價值重估,(5)重組。資源壟斷已經造就了大批的牛股,最有代表性的是油類能源壟斷；美國微軟、輝瑞制藥是典型的技術壟斷股代表；品牌也是一種極具壟斷意義的無形價值,無形價值重估為巴菲特所推崇。例如海信電器的品牌重估價值。價值重估,目前國內市場最流行的是房地產價值重估,前期商業板塊整體活躍就起源于地產重估,同時也包括連鎖概念的品牌重估。G綜超是其中的代表。
當前市場,金融行業最具大并購意向,銀行、證券等金融行業個股值得關注,已有外資入股的公司有浦發銀行、深發展等。另外零售業也具備了大并購基礎,商業板快也值得中線關注。
由此,得出的結論是:當投資者選擇了大底部區域的證券投資,就必然存在了技術和心理的博弈。這種博弈,要求投資者需要具有良好的投資心態,以價值分析法介入價值低估的個股后,以中線思路持有,不為技術震蕩所迷惑,必將獲取由上市公司高成長帶來的投資收益。