出具否定意見或無法發(fā)表意見的審計報告時,表明上市公司提供的財務(wù)報告基本不可信,投資者如果僅以財務(wù)報表來分析上市公司的狀況將存在很大的風(fēng)險。

需要指出的是,新的審計準(zhǔn)則規(guī)定注冊會計師可在不影響審計報告類型的前提下在審計報告的意見段后增加強調(diào)段,以提醒投資者可能存在的對上市公司持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生疑慮的事項或?qū)蟊碛兄卮笥绊懙牟淮_定事項。在今年已公布的年報中還未看見過這樣的審計報告,估計接下來的年報尤其是在ST公司和連續(xù)虧損的公司中出現(xiàn)的概率可能會更大些,所以投資者在閱讀年報時一定要注意閱讀審計報告。

反映財務(wù)信息質(zhì)量的另一方面是會計報表的附注。首先是會計政策的選用,上市公司可以在遵循國家會計制度與會計準(zhǔn)則條件下選擇具體的會計政策；不同的會計政策下反映出的財務(wù)信息質(zhì)量是不一樣的,如在上年有一定通貨膨脹的情況下,上市公司對存貨采用后進(jìn)先出法比采用先進(jìn)先出法核算出的盈利質(zhì)量要高；其次是會計估計的變更(如壞帳準(zhǔn)備計提比率、固定資產(chǎn)折舊年限等),一般采用未來適用法,直接調(diào)整當(dāng)期報表。如果不看會計報表附注可能不會發(fā)現(xiàn)這種變化對報表的影響。例如,湖北金環(huán)(000615)的會計附注說明:"本次因會計估計變更影響本期利潤增加389,793.74元,該影響數(shù)不采用追溯調(diào)整法。"這導(dǎo)致了公司的利潤突增。在進(jìn)行年度間趨勢分析時需要考慮這方面的因素。

另外,投資者還需關(guān)注會計報表附注中披露的或有事項?；蛴惺马検瞧髽I(yè)在過去的交易中形成的,可能對企業(yè)未來產(chǎn)生有利或不利的不確定事項。在或有事項不滿足確認(rèn)條件下通常不反映在財務(wù)報表中,投資者也需要通過看會計報表附注來了解相關(guān)的信息。
4.年報中非財務(wù)信息的解讀(上)

投資者的投資決策不僅依賴公司披露的財務(wù)信息,更依賴其披露的非財務(wù)信息。一些非財務(wù)信息盡管不像財務(wù)信息那樣能以貨幣精確計量,但它能更直觀地反映公司的發(fā)展?jié)摿翱赡艽嬖诘娘L(fēng)險。

公司年報披露的非財務(wù)信息主要有:公司主業(yè)所在行業(yè)情況、公司所在行業(yè)的地位、公司產(chǎn)品的市場情況、公司的治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)重組、募集資金使用情況以及公司的投資情況等。

對一個上市公司進(jìn)行分析,投資者首先要分析公司所處的行業(yè)及公司以何種戰(zhàn)略在行業(yè)中保持競爭優(yōu)勢。寶鋼股份(600019)于2004年2月28日披露年報,下面以其為例來講解如何進(jìn)行這方面的分析:

一、下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情況及公司采取的策略

鋼鐵行業(yè)的下游產(chǎn)業(yè)主要是汽車制造業(yè)、建筑業(yè)、機械制造業(yè)、家電業(yè)等。中國經(jīng)濟現(xiàn)正處于高速增長期,必然帶動這些行業(yè)的發(fā)展。就汽車制造業(yè)而言,國務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究部提供的一份"中國汽車市場需求預(yù)測"顯示,中國已經(jīng)超過法國,在美國、日本、德國之后成為世界第四大汽車生產(chǎn)國；今年中國國內(nèi)汽車市場增速會有所下降,但中長期增長趨勢不會受到影響,中國汽車市場需求可能保持20年,甚至更長時間的持續(xù)、穩(wěn)定、快速增長。這將對鋼材產(chǎn)生持久的需求。面對良好的市場前景,寶鋼在2003年先后與一汽、上汽和東風(fēng)三大汽車公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,在鋼材供應(yīng)、技術(shù)開發(fā)和深加工、用戶服務(wù)等方面開展戰(zhàn)略合作,初步形成了鋼鐵與汽車兩大上下游產(chǎn)業(yè)之間的戰(zhàn)略關(guān)系,為公司滿足汽車用戶的需求提供了良好的運作平臺,保證公司的長期市場競爭力。

二、上游產(chǎn)業(yè)的情況及采取的策略

鋼鐵行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)主要是鐵礦石和煤炭。在2003年初開始,大宗原料市場呈現(xiàn)全面緊張狀況,礦石、煤炭、廢鋼、鐵合金等資源供不應(yīng)求,加之運輸能力不足,價格持續(xù)上揚。這說明公司在原材料供應(yīng)方面存在一定的價格風(fēng)險。為此,公司相繼與巴西CVRD公司、澳洲哈默斯利公司、河南永城煤礦、河南平頂山煤礦等合資辦礦,確立了資源的長期穩(wěn)定供給,并與多家礦山公司簽定了長期供礦協(xié)議,與多家世界知名船東簽定長期運輸協(xié)議,確保了原料資源的穩(wěn)定供應(yīng)和運輸能力保障。

三、公司在行業(yè)中的地位及發(fā)展戰(zhàn)略

從董事會報告中可以看出,公司專注于鋼鐵業(yè),是國內(nèi)最主要的普炭鋼板材供應(yīng)商,在汽車用鋼、家電用鋼、石油管線用鋼等市場均具有競爭優(yōu)勢。同時公司也發(fā)現(xiàn)汽車在中國的市場前景,先后與多家同行合作,增強在汽車用鋼方面的競爭力。

從公司上游下游的產(chǎn)業(yè)情況、公司在本行業(yè)中地位及公司的戰(zhàn)略中可以看出,寶鋼具有長期穩(wěn)定的利潤來源,具備長期投資價值。

以上只是以寶鋼作為個案講解了公司行業(yè)分析的一種方式,在分析其他公司年報時也可用相同的思路。不過要提醒投資者,在進(jìn)行這方面的分析時,投資者還需要收集年報之外的一些相關(guān)信息,綜合考慮。

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