政策市、博弈市、全民市、過渡市與震蕩市是“中國式牛市”的五大特征。因此,加強基本面研究,注重政策走向研讀,充分認識全民參與帶來的市場風(fēng)險以及理性對待過渡階段上市公司盈利的非正常波動,防范股市高位震蕩運行的風(fēng)險,是所有投資者都必須認真面對、妥善解決的問題。
在未來可預(yù)見的范圍內(nèi),中國經(jīng)濟基于影響公司贏利增長的因素持續(xù)存在,短期內(nèi)牛市難言見頂。但在分享中國股市“盛宴”的同時,我們不得不直面“中國式牛市”,由于其特有的現(xiàn)象,加大了投資者對市場趨勢與公司盈利的預(yù)測難度,提高對其主要特征的認識水平,有助于采取相應(yīng)的策略,甄別可能出現(xiàn)的投資機遇并規(guī)避相應(yīng)的市場風(fēng)險。
特征之一,政策市。市場唯政策是瞻。十多年來,每次市場重大的拐點及行情產(chǎn)生的背后,都打下了深刻的政策烙印,不管我們承認與否,影響中國股市最突出的因素仍然是政策的走向。我們注意到,無論新股發(fā)行速度、紅籌股回歸、股指期貨的推出、貨幣政策出臺以及國有股的減持比例、包括新基金發(fā)行節(jié)奏等都有可能成為政策調(diào)控股市的籌碼。當(dāng)此輪牛市股指不斷攀上新高峰時,估值過高還不是市場最擔(dān)心的,恐懼政策的打壓才是投資者頭上的“達摩克里斯劍”,政策走向成了股市最為重要的影響因素,改變了市場固有的運行規(guī)律,而大盤的變幻無常也都能從政策調(diào)控中找到最終解釋,構(gòu)成了“中國式牛市”的主要特征。政策不僅可以產(chǎn)生行情,而且能夠制造拐點,同樣也可以改變股市的運行節(jié)奏,加快或放慢行情的演變過程,由此引得不少市場人士熱衷研究“政策底”,“政策底”逐步構(gòu)成了市場股指運行的“脊梁”。我們認為,在相當(dāng)長的時間里,股市依然難以擺脫政策的調(diào)控陰影。中國股市常常處于一種既害怕政策調(diào)控,又離不開政策托底的矛盾心理,成為市場依賴自身調(diào)節(jié)功能逐步走向成熟的主要障礙。
特征之二,博弈市。股市是利益重新瓜分的場所。公司經(jīng)過IPO后,一級市場的募資流入到了上市公司經(jīng)營活動中來,而二級市場如果不考慮分紅派息,那么市場利益的重新瓜分僅能看成資本利得帶來的一場“零和游戲”。統(tǒng)計顯示,2006年1400多家上市公司賺取了3892億元的凈利潤,但以0.3[%]的印花稅計算的話,如果按2000億元平均日交易量考慮,每年將有2880億元收歸國庫,如券商平均傭金按0.2[%]計算,全年產(chǎn)生1920億元傭金收入,兩項之和共計4800億元,已經(jīng)超過了上市公司全部凈利潤達1000億元之多,使得二級市場淪為了不折不扣的“零和游戲”。這場游戲的背后隱藏著管理層與市場、禁售股與流通股、機構(gòu)與散戶之間的多重博弈關(guān)系,這里邊既包含政策與市場的較量,也有市場內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性博弈。在這種博弈關(guān)系下,散戶戰(zhàn)勝市場的前提是先要戰(zhàn)勝機構(gòu),機構(gòu)戰(zhàn)勝市場先要規(guī)避政策風(fēng)險。“5·30”印花稅的意外出臺是此輪股市調(diào)整的導(dǎo)火索,從防范市場急劇上漲引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險來看,是管理層與市場的一次成功博弈。
特征之三,全民市。投資渠道狹窄使得股票投資成為居民投資的主要渠道。在社會保障沒有健全的情況下,財富積累成了全民追逐的目標,而多年來居民儲蓄的大幅增長反襯了人們對住房、子女教育、養(yǎng)老等費用不斷增長以及未來通脹的擔(dān)憂,資產(chǎn)增值成了人們擺脫貧困、追求資產(chǎn)安全的必然選擇。而股市由于流動性強、投資門檻低、在人們意識中賺錢快成為國內(nèi)居民致富的首選,上半年市場呈現(xiàn)了儲蓄搬家、股市結(jié)構(gòu)散戶化的特征,一場轟轟烈烈的全民炒股運動便是在這一背景下產(chǎn)生了。但由于投資者缺乏對股市本質(zhì)的認知和風(fēng)險防范意識的建立,上半年市場出現(xiàn)了低價股和垃圾股雞犬升天狀況,隨后在5·30中引發(fā)了題材股、績差股的一場暴跌,為投資者追逐短期財富敲響了警鐘。
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