財(cái)經(jīng)365（編輯：辛?xí)祝┕善蓖顿Y需要技巧，成熟的股票投資者都有自己的股票投資交易系統(tǒng)，本文股票入門基礎(chǔ)知識(shí)帶你了解股票投資知識(shí)“路徑依賴”的不可依懶性。
一、股票投資知識(shí)：“路徑依賴”與“均值回歸”
如果在過去五到十年內(nèi)，你都通過采用某一策略獲得了持續(xù)的超額收益，那么你很難意識(shí)到這種策略可能是錯(cuò)誤的，即使經(jīng)歷了一兩年的失效，大多數(shù)人都會(huì)繼續(xù)相信并采用這一策略，這其中包括受到沉沒成本、個(gè)人聲譽(yù)與心理的多種因素影響。
如果你過去所采用的策略，在內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生變化以后，已經(jīng)失效，那么這種繼續(xù)堅(jiān)守的做法我們便稱為“路徑依賴”。而如果你所采用的策略是仍然是長期有效的，只是存在盈利高低的周期性，那么這種情形稱為“均值回歸”。因此，所有的問題仍舊回歸到策略本身。
那么存不存在過去五到十年都有效，而很可能將在未來很長時(shí)間內(nèi)失效的策略呢?這個(gè)問題的答案是肯定的。
二、股票投資知識(shí)：可能存在的“路徑依賴”問題
市場自身的周期可能會(huì)在三到五年，而宏觀經(jīng)濟(jì)的周期短則有三到五年，長則二三十年，比如城鎮(zhèn)化周期與人口生育周期。還有行業(yè)周期，除了周期以外，還有科技的發(fā)展，潮流的演變，制度的變化，這些內(nèi)外部因素在某個(gè)階段都可能會(huì)以一種“常量”形式存在。而在這種常量下，會(huì)存在一些“持續(xù)”有效的投資策略。在這里我僅僅以自己的認(rèn)識(shí)舉一些可能存在的“路徑依賴”問題。
1、小市值策略：建立在過去IPO管制與并購重組濫發(fā)的制度性常量上。目前以及在可預(yù)期的未來都很可能會(huì)失效。
2、低市盈率、市凈率策略：建立在過去三至五年的市場或行業(yè)周期之上，如果市場周期趨弱，或者行業(yè)永久性不再增長，那么此策略很可能會(huì)局部失效。
3、輪動(dòng)策略：不同公司之間的輪動(dòng)在于基本面發(fā)展的均衡性與股價(jià)變化的不均衡性，不同資產(chǎn)之間的輪動(dòng)在于不同資產(chǎn)的非相關(guān)的波動(dòng)性，而如果上述不均衡與波動(dòng)趨弱，或者資產(chǎn)及個(gè)股的基本面發(fā)生大的差異，輪動(dòng)策略將失效。比如不同銀行基本面的便在這兩年產(chǎn)生了較大的差異。
4、建立在自身固有能力圈的策略：內(nèi)涵很廣，比如某位投資者擅長捕捉半導(dǎo)體行業(yè)成長股邏輯，在行業(yè)演變到一定階段后，一定階段特有的邏輯可能會(huì)失效。甚至包括對于善于捕捉題材股的投資者，在A股散戶越來越少，市場越來越有效的情況下，策略的有效性將逐步喪失。
同樣的例子與可能性還可以列舉很多，因?yàn)榇颂幉皇潜疚闹攸c(diǎn)，就不再贅述。