原文標(biāo)題：股票入門(mén)電子書(shū)-并購(gòu)重組新周期提前預(yù)警：嚴(yán)控高估值泡沫
9月初至今，十?dāng)?shù)項(xiàng)支持并購(gòu)重組市場(chǎng)政策密集落定引導(dǎo)了監(jiān)管趨勢(shì)的明顯轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)一致認(rèn)為并購(gòu)重組又一個(gè)寬松周期已經(jīng)來(lái)臨。但上一個(gè)寬松周期遺留的問(wèn)題——高達(dá)1.4萬(wàn)億的商譽(yù)總規(guī)模以及伴生的商譽(yù)減值問(wèn)題，目前仍對(duì)當(dāng)下的市場(chǎng)有著巨大的影響。因此在這一輪并購(gòu)重組寬松周期的開(kāi)端，證監(jiān)會(huì)也專(zhuān)門(mén)下發(fā)了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》（下稱(chēng)8號(hào)文）一文向市場(chǎng)提示風(fēng)險(xiǎn)，并且進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有商譽(yù)問(wèn)題的監(jiān)管。但8號(hào)文一定程度上針對(duì)的是目前已經(jīng)形成的商譽(yù)問(wèn)題，就在近日有媒體報(bào)道稱(chēng)監(jiān)管層將在并購(gòu)交易審核時(shí)重點(diǎn)監(jiān)管“高估值、高溢價(jià)、高承諾”的并購(gòu)重組交易，加強(qiáng)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)估值合理性的關(guān)注，從嚴(yán)審查高估值方案。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者也從接近監(jiān)管層的知情人士處證實(shí)了這一消息，這也是8號(hào)文加強(qiáng)商譽(yù)監(jiān)管的延續(xù)，同時(shí)這也意味著監(jiān)管層希望能夠控制好這一輪并購(gòu)重組周期中的高估值泡沫和商譽(yù)規(guī)模。
未雨綢繆
這一輪并購(gòu)重組寬松周期的開(kāi)端一定程度上和上一輪類(lèi)似，因此也能理解監(jiān)管層的未雨綢繆。“一方面，2012年以來(lái)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，上市公司通過(guò)轉(zhuǎn)型尋找出路的訴求顯著提升。而A股上市公司普遍具有較高的估值溢價(jià)，這為外延并購(gòu)的爆發(fā)式增長(zhǎng)寞定了基礎(chǔ)。另一方面，進(jìn)入2014年后資本市場(chǎng)改革暖風(fēng)頻吹，監(jiān)管層放開(kāi)并購(gòu)重組權(quán)限、取消行政審核、豐富支付工具等。大環(huán)境來(lái)說(shuō)兩輪周期很像，因此一定程度上這次并購(gòu)重組市場(chǎng)的繁榮仍有進(jìn)一步形成高商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的土壤。”12月6日，杭州澤浩投資投資總監(jiān)曹剛向記者分析道。
在這樣的背景下，2014年A股迎來(lái)史上最大并購(gòu)潮。Wind數(shù)據(jù)顯示，2013年A股共發(fā)生重大重組事件115起，涉及總金額2541.85億；到了2015年，A股共發(fā)生重大重組事件388起，涉及總金額11565.25億；短短兩年之內(nèi)，重大并購(gòu)案件數(shù)增加了237.4%，涉及總金額增長(zhǎng)了355%。隨后2016年證監(jiān)會(huì)開(kāi)始收緊并購(gòu)重組，嚴(yán)控配套融資，打擊借殼炒殼，不支持影視文化行業(yè)跨界重組等，市場(chǎng)重歸理性，但留下的后遺癥也逐漸發(fā)作，2017年以來(lái)，商譽(yù)減值成為眾多上市公司無(wú)法忽視的潛在風(fēng)險(xiǎn)。