九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清5日發(fā)文稱，近期，隨著銀監(jiān)會(huì)的頻頻發(fā)文，市場(chǎng)對(duì)于監(jiān)管的擔(dān)憂開(kāi)始逐步加重，債券市場(chǎng)悲觀情緒彌漫。再疊加，央行貨幣政策錨DR007的不斷走高，以及5月初資金價(jià)格居高不下，4月以來(lái)10年期國(guó)債收益率上行已經(jīng)近25BP，目前10年期國(guó)債收益率已經(jīng)創(chuàng)2015年8月以來(lái)最高。
關(guān)于近期債市大幅走弱，鄧海清認(rèn)為主要原因包括：
一是高層統(tǒng)籌、一行三會(huì)全面嚴(yán)監(jiān)管，是債市大跌的最核心因素。4月銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管文件密集出臺(tái)，4月末輿論風(fēng)向和市場(chǎng)情緒有所緩和，認(rèn)為監(jiān)管層不會(huì)過(guò)嚴(yán)以避免引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，但5月以來(lái)的輿論風(fēng)向再次變化，新華社等權(quán)威媒體表態(tài)，監(jiān)管全面趨嚴(yán)成為政策基調(diào)。
二是央行DR利率實(shí)質(zhì)性加息，導(dǎo)致負(fù)債成本預(yù)期持續(xù)抬升。作為央行貨幣政策錨的DR007，年初以來(lái)持續(xù)大幅走高近90BP，表明央的實(shí)質(zhì)性緊貨幣已悄然進(jìn)行，盡管央行近期沒(méi)有調(diào)整OMO利率，但市場(chǎng)真實(shí)成交的利率持續(xù)走高，足以表明央行貨幣政策持續(xù)收緊的態(tài)度；
三是金融機(jī)構(gòu)行為層面，銀監(jiān)會(huì)自查導(dǎo)致正常的委外業(yè)務(wù)難以開(kāi)展。盡管前期媒體報(bào)道大行大規(guī)模贖回委外有夸大成分，但事實(shí)上銀行贖回委外或到期不續(xù)作確實(shí)已經(jīng)相當(dāng)普遍，委外機(jī)構(gòu)拋債持續(xù)加壓債市，這也導(dǎo)致此輪債市調(diào)整現(xiàn)券調(diào)整幅度高于國(guó)債期貨。
鄧海清認(rèn)為，需要警惕激進(jìn)去杠桿導(dǎo)致踩踏式債災(zāi)和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，同時(shí)需要警惕經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇夭折的風(fēng)險(xiǎn)，建議去杠桿應(yīng)當(dāng)軟著陸而非硬著陸。