在投資中，有一類機會最令投資者神往，就是泡沫。在泡沫中，生鐵作黃金、瓦礫比珠玉，大家都能賺到平時賺不到的錢、過上平時不敢想的日子。于是，許多投資者也就對預測泡沫樂此不疲。
殊不知，以上這個故事只對了半截：賺泡沫的錢是件好事，但預測泡沫的發生卻是極其不靠譜的事。即使對于歷史上有名的泡沫投資大師們來說，他們雖然賺到泡沫的錢，靠的卻不是預測泡沫，而是判斷泡沫。
就以時下最熱門的泡沫預測“中國版漂亮50”來說，投資者看到一些優質藍籌股上漲，聯想到幾十年前美國曾經有一次大的藍籌股泡沫“漂亮50泡沫”，因此就開始憧憬中國市場也能來一次“漂亮50泡沫”，把被大家遺忘已久的藍籌股估值打到天上。
可是，大家有沒有想過，美國股票市場存在數百年，藍籌股常常執市場牛耳，但為什么只有上世紀70年代出現過那么一次“漂亮50泡沫”？
有人也許會說當時不一樣，市場特殊，很多當時的特質和現在A股一樣。筆者姑且不論這些特質到底是什么，但是，如果按“當時美國市場的泡沫特質和現在A股一樣”這個邏輯，我們就需要正確預測兩個泡沫：上世紀70年代的美股和當前的A股。如此我們才能說，A股未來的泡沫和當年美股一樣。
問題是，在實際交易中，我們看到多少人能正確預測哪怕一個泡沫？從2000年到現在的內地房地產市場是一個巨大的牛市，有多少人在剛開始就預測到了？內地創業板在2002年底開始了一個大牛市(最后以150倍泡沫收場)，可是有幾家基金在之后的凈值表現跑贏、或者哪怕跑平創業板指數呢？預測一個泡沫尚且如此之難，預測兩個泡沫得有多難呢？
這里，我們就歸結到一個問題，市場為什么會有泡沫？很多人認為，既然市場的基本面是可以預測的，那么泡沫自然也可以。問題是，基本面和泡沫，這兩者并不是一個東西。
基本面的發展，是有許多自然規律、經濟規律、乃至人文、歷史、政治、社會規律所導致的。它說白了就是利益之平衡、人心之所向，因而是有章可尋的。在特定的情況下，價值推理導向某一個結果，是大概率的事件，由此也就可以被聰明的投資者，在一開始就給出概率較大的預測。
但是，泡沫的形成和發展，是由市場的非理性導致的。它的構成中包括了情緒波動、從眾影響、狂熱、和事實不相符的錯亂判斷、信號的無端放大與扭曲，等等。
因此，盡管泡沫也有一定的出現規律(在新興市場、流動性充裕的市場更容易出現)，但是它們導向狂熱泡沫的路徑，卻是極其不穩定的(想象一下預測一個醉漢的行走軌跡是多么難以預測)，要從一開始就預測泡沫的發展路徑，是非常非常困難的事情。
那么，那些以投機泡沫出名的大師又是怎么做的呢？他們并不預測“未來幾年會有一個泡沫”，而是一直跟隨泡沫，在泡沫演繹到概率極大的時候，上重注、甚至放大多倍杠桿，對則賺錢則撤，錯則試錯則撤，從不久留，因為他們深知泡沫的不可預測原理。
這其中的代表人物，就是喬治·索羅斯。在他對泡沫的投機之戰中(不論是壓注股市的傳統資產泡沫，還是壓注實體經濟泡沫的外匯投機)，幾乎從來都是多番試錯、快進快出、從不戀戰。而看他對市場的判斷分析，也常常充滿了巨大的不確定性，對于運動速度較快的資產價格、而非實體經濟的分析尤其如此。
所以，對于當前A股的“漂亮50泡沫熱”，筆者以為投資者需要清醒認識。A股發生“漂亮50泡沫”的概率雖然不能說不存在(考慮到A股狂熱的投資情緒和充裕的流動性來說更是如此)，但是如果說“當前A股和上世紀70年代美股有一些相似之處，因此一定會發生一個泡沫”，那么顯然是欠考慮的。
不信，看看A股歷史上發生過多少在當時大家都以為“必然會發生的”泡沫，而最后又有多少泡沫是實際存在了很長時間的，我們就會明白這其中的奧妙。
