“今年以來，在深化電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域國企改革的大背景下，此次交易應該視為是電力行業混改的一個‘風向標’。”5月17日，針對國電南瑞(600406.SH)當天拋出一份金額逾260億元的重大資產重組預案，廣東一家私募機構負責人對21世紀經濟報道記者表示。
根據公司當天披露的重組預案，擬分別向國網電科院、南瑞集團、沈國榮、云南能投發行股份及支付現金，收購含南瑞集團主要經營性資產及負債、江寧基地等房產在內以及普瑞特高壓、南瑞繼保等12家公司股權的資產，全部資產預估作價264.79億元。其中，股份對價239.80億元、現金對價24.99億元；同時，上市公司擬向不超過10名特定投資者非公開發行募集配套資金61.03億元，購買資產股份發行價格和配套募資股份發行底價為13.93元/股。
對此，國電南瑞證券部人士5月17日表示，公司擬通過本次重大資產重組，進一步拓展產業鏈，實現資源優化配置，增強企業競爭力，提升公司經營業績和持續發展能力。
國電南瑞在當天的公告中稱，本次交易為落實國家積極推進的國有企業整體上市和積極推進混合所有制改革的精神，以國電南瑞作為上市平臺，實現集團核心業務資產整體上市。
值得一提的是，中國工程院院士、南瑞繼保董事長沈國榮院士也出現在此次重大資產重組的交易對象名單中。
按照重組預案，公司收購沈國榮所持的標的資產作價167644.59萬元。此次交易后，沈國榮持股12034.79萬股，占比2.90%。
再造一個國電南瑞
這是國電南瑞歷年來最大規模的一次資產重組，從收購標的資產規模和盈利能力來看，等于再造了一個國電南瑞。
5月17日，華泰證券分析師何昕在最新發布的研報中也表示，通過本次資產重組，南瑞集團下屬17家一級子公司中開展主要電力業務的11家子公司將完成資產證券化，南瑞集團的主營業務基本上實現了整體上市，資產重組的規模超出市場原有預期。
據公司披露的重組預案表明，截至2016年12月31日，國電南瑞總資產為175.32億元，2016年全年營業收入為114.15億元，歸屬于母公司所有者凈利潤為13.82億元；截至2016年12月31日，標的資產總資產為276.49億元，2016年全年營業收入為189.95億元，歸屬于母公司所有者凈利潤為18.89億元。而此前的2015年、2016年，標的資產分別實現歸屬母公司股東凈利潤13.72億元、18.89億元，均高于國電南瑞的同期業績表現。
“標的資產2016年營收、凈利潤是公司同期營收、凈利潤的1.66、1.31倍，合計收入超過南瑞集團2016年營收295.65億元的80%。” 何昕在上述研究報告中認為，重組后公司在繼電保護、軌道交通信號控制、電力調度自動化等細分領域的絕對優勢將進一步增強，電網工程總包能力得到釋放；同時公司還獲得了海外業務出口平臺，將直接參與到國網在東南亞、巴西、東歐等地的大規模電網投資中，并進一步增強海外工程項目訂單獲取能力。
“在考慮資產重組影響的情況下，重組完成后上市公司凈利潤增厚預計將超過20億元，預測市值有望超過800億元。”何昕預計。
混改風向標
“這是國網去年底正式表態推進混改后，旗下公司的首次重大資產重組，對后續國網體內其他公司混改具有標桿意義。” 何昕稱。
此前，國網 2017年1號文提出，要穩步推進增量配電業務有序放開，探索以混合所有制發展配電業務的有效方式和途徑，放大國有資本功能。積極發展混合所有制。推進抽水蓄能電站、電動汽車充換電設施、增量配電等電網相關領域向社會資本放開。加快產業、金融單位上市步伐，提高資產證券化率，強化上市公司規范管理。探索科技型企業股權和分紅激勵，積極開展試點。
截至目前，電力行業混改的途徑主要有：改制重組、整體上市或核心資產上市、員工持股、引導基金的產權改革、引入戰略投資者。
從當前電改政策以及兩網公司表態來看，電網公司最為明確的混改途徑分為兩條。通過電網資產作價與社會資本合資成立增量配網配售電公司，同時電網公司保持其控股地位，以確保用戶供電安全和可靠保障；除以混合所有制開展增量配電業務外，不涉及國家安全類的核心資產證券化、員工持股亦是混改補充途徑。
值得一提的是，隨著此次重大資產重組預案的出爐，困擾公司多年的同業競爭難題也迎刃而解。
早在2010年，國電南瑞進行非公開增發，國家電網、國網電科院曾分別公開承諾，逐步解決與國電南瑞同業競爭問題。2011年，國電南瑞已完成收購國網電科院下屬的安徽繼遠電網技術有限公司、安徽南瑞中天電力電子有限公司，使得部分同業競爭問題得到解決。
2013年，國電南瑞再度進行重大資產重組，公司收購了南瑞集團所持的北京科東100%股權、電研華源100%股權、國電富通100%股權、南瑞太陽能75%股權和穩定分公司整體資產及負債，旨在解決在電網調度自動化、配電自動化及相關領域的同業競爭。
就在此次重組中，國網電科院、南瑞集團新增承諾，自該次重組完成后3年內解決國電南瑞與國網電科院、南瑞集團下屬普瑞特高壓、中電普瑞電網監控技術分公司、南瑞繼保之間的同業競爭。