宏觀弱勢但供需緊平衡， 有色莫悲觀
PPI 與 CPI 背離， 預示宏觀需求和流動性處弱勢中；但比對美國與主要經濟體相對經濟實力和利率水平， 美元指數處于近 20 年高位， 所以我們預期美元指數見頂，對有色金屬的價格壓制難以再加強； 且當前有色多處于供需緊平衡并伴隨固定資本支出步入弱周期和供給側改革堅定執行，供需緊平衡有望延續， 2017-2019 年預期價格能夠保持相對高位。
有色建倉時點和估值體系歷史經驗總結
基本金屬二級市場傾向于左側機會， 一般二級市場領先于期現貨價格 2-4個月； 小金屬傾向于右側機會， 往往價格上漲 2-4 個月且趨勢確認后， 二級市場行情啟動。基本金屬 TTM 年化 PE 低位區間 10-15X，小金屬 TTMPE 年化低位區間 20-25X；并多同步于期現貨價格， 易形成 PE 與 EPS 雙升！
2017Q2 有色價格較強板塊弱，攀附高景氣行業的低估值個股值得關注
2017Q2 銅、鋁、鉛鋅、 錫、 鎳價格均處于強勢中，小金屬價格也出現不同程度上漲， 但板塊隨大盤走出調整行情；鑒于我們認為供給側收緊將支撐基本金屬價格持續走強，因此有色板塊當前存在投資機遇。根據 Wind一致性預期，截至 2017.5.26 日收盤價，已有 43 只個股 2017 年 PE 預期低于 30X，開始具備投資價值；其中 12 只個股估值預期低于 PE 20X， 16只個股估值居于[ 21-25X]， 15 只個股估值居于[ 26-30X]. 并且低估值標的若攀附 TMT 制造、 汽車、 白電、 軍工和電力設備等凈利潤率超過 5%的高景氣行業，則穩增長可期。
基本金屬建議關注鋁，供給側預期會嚴格執行
集中度高、 需求增長穩定、供給中期受限是形成景氣品種的基礎。2017.10.15 將是 17 年鋁供給側改革執行的期限時點， 我們預期 2017-18鋁有效產能有望控制在 3900-4100 萬噸內，需求增速望保持 6%以上，供需有望達到緊平衡。
小金屬建議關注稀土、 鋯和鈷初具“牛”相品種
17 年稀土生產配額約 10.5 萬噸與需求約 10 萬噸形成匹配， 打黑、環保督查和收儲常態化有效控制供給， 十三五期間需求增速預期與 GDP 相當，價格望持續上漲。鋯全球三大礦壟斷，Iluka2016主動關停20萬噸產量和RBM自然減產約 8 萬噸， 供給約 120 萬噸難滿足 130 萬噸穩定需求， 且 3C 陶瓷氧化鋯蓋板有望成為新需求， 供不應求之勢望延續至 19 年。 鈷 19 年前難有大型礦山投產， 3C(電池擴容)、 新能源和儲能有望保證 17-19 年需求增速 6%以上，供不應求預期將延續； 調研發現自 17 年 4 月起國內長協礦供給趨緊， 難保證月均合同量， 待投機庫存消耗后， 鈷價有望重拾升勢。
風險提示：鋁供給側改革執行力度低于預期； 稀土價格上漲后黑稀土高利潤下大規模違規復產； 鋯關停礦山提前復產； 鈷手抓礦產量超預期。