板塊與風(fēng)格間的輪動(dòng)將加快。下一階段看好符合消費(fèi)升級(jí)發(fā)展方向的可選消費(fèi)領(lǐng)域的龍頭公司，以及國(guó)企改革等板塊。

　　個(gè)股分化料成常態(tài)

　　中國(guó)證券報(bào)：如何看待3300點(diǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)？

　　程冬：在決策層要求資本市場(chǎng)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)降低杠桿、降低融資成本的指導(dǎo)思想下，IPO進(jìn)入了一個(gè)快速發(fā)行的節(jié)奏中。而新股的快速持續(xù)發(fā)行有賴于一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境。

　　滬深港通開(kāi)通以來(lái)，雖有北上資金配置A股，南下資金量更大一些，A股整體呈現(xiàn)的是存量資金博弈特征。存量資金市場(chǎng)的大概率走勢(shì)是指數(shù)小幅波動(dòng)，結(jié)構(gòu)性熱點(diǎn)進(jìn)行輪番切換。從企業(yè)整體盈利、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好幾個(gè)核心影響因素來(lái)看，階段性超預(yù)期力度并不會(huì)很大。

　　我們認(rèn)為，市場(chǎng)指數(shù)仍將呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)。實(shí)際上進(jìn)入2017年以來(lái)，無(wú)論是上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)或創(chuàng)業(yè)板指都處在多年以來(lái)波動(dòng)最小的年份之一。我們認(rèn)為指數(shù)窄幅波動(dòng)特征短期將延續(xù)下去，我們判斷年內(nèi)上證指數(shù)核心運(yùn)行區(qū)間在3000點(diǎn)到3300點(diǎn)，而3300點(diǎn)位于波動(dòng)區(qū)間的偏上沿位置。3300點(diǎn)未必是頂部點(diǎn)位，但繼續(xù)往上空間有限。

　　中國(guó)證券報(bào)：對(duì)當(dāng)前及未來(lái)A股市場(chǎng)風(fēng)格有什么判斷？

　　程冬：展望后市，個(gè)股分化會(huì)是市場(chǎng)常態(tài)，研究創(chuàng)造價(jià)值的投資理念會(huì)得到更多參與者的認(rèn)同。近兩年市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著變化，絕對(duì)收益投資者占比逐漸提升，加上IPO擴(kuò)容加快，可投上市公司數(shù)量快速增加，市場(chǎng)對(duì)于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性與持續(xù)性及公司資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)注度逐漸提升。尤其進(jìn)入2017年，個(gè)股分化尤其顯著，業(yè)務(wù)同質(zhì)性比較強(qiáng)的同一行業(yè)內(nèi)個(gè)股不再同漲同跌，業(yè)績(jī)成為重要的擇股標(biāo)準(zhǔn)，而這種分化將是市場(chǎng)常態(tài)。

　　整體存量博弈的市場(chǎng)環(huán)境下，板塊與風(fēng)格間的輪動(dòng)加快，頻繁進(jìn)行熱點(diǎn)切換。鋼鐵、有色、煤炭等周期品經(jīng)過(guò)了一輪股價(jià)快速上漲，提價(jià)預(yù)期在短期股價(jià)中反應(yīng)得較為充分。站在目前時(shí)點(diǎn)看后市，我們看好估值匹配度合理的可選消費(fèi)板塊的行業(yè)龍頭。待周期退潮，符合消費(fèi)升級(jí)方向的大消費(fèi)領(lǐng)域又會(huì)成為具備吸引力的配置方向。同時(shí)，我們也不應(yīng)將中小創(chuàng)貼上高估值的標(biāo)簽予以整體摒棄。一些中小創(chuàng)個(gè)股也殺到了估值匹配度合理的區(qū)間范圍。從中尋找到符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向、內(nèi)生業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)健的這類股票，在目前市場(chǎng)對(duì)其預(yù)期較低的階段進(jìn)行配置，最終依靠企業(yè)不斷的內(nèi)生增長(zhǎng)也可以掙到時(shí)間價(jià)值的錢。

　　關(guān)注消費(fèi)、國(guó)企改革等板塊

　　中國(guó)證券報(bào)：基金中報(bào)披露結(jié)束，上市公司半年報(bào)業(yè)績(jī)披露漸至高潮，如何看待中報(bào)行情？

　　程冬：隨著市場(chǎng)研究深度的加深和信息傳播速度的加快，現(xiàn)在中報(bào)很難再普遍出現(xiàn)大幅超預(yù)期的情況。同時(shí)，市場(chǎng)自身在逐漸成熟，對(duì)業(yè)績(jī)與價(jià)值的認(rèn)可度越來(lái)越高。真正的績(jī)優(yōu)股會(huì)繼續(xù)被市場(chǎng)認(rèn)可。中報(bào)在跟蹤研究重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度上具有一定指導(dǎo)意義。

　　中國(guó)證券報(bào)：未來(lái)更看好哪些板塊的投資機(jī)會(huì)？

　　程冬：下一階段看好符合消費(fèi)升級(jí)發(fā)展方向的可選消費(fèi)領(lǐng)域的龍頭公司。醫(yī)藥行業(yè)整體較指數(shù)的溢價(jià)率及機(jī)構(gòu)配置比例也下降到了近幾年底部區(qū)域，我們看好醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)及抗腫瘤、心腦血管、糖尿病等治療領(lǐng)域。從中長(zhǎng)期看，國(guó)家對(duì)新能源汽車行業(yè)仍將堅(jiān)定大力支持，這個(gè)行業(yè)發(fā)展空間仍巨大，這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)秀公司中長(zhǎng)期看仍是值得重點(diǎn)關(guān)注的投資方向。

　　國(guó)企改革板塊也值得關(guān)注。6月以來(lái)國(guó)企改革的相關(guān)政策再次加速推進(jìn)，各主管部委均加大推進(jìn)力度，神華、國(guó)電等央企整合重組預(yù)示著改革加速落地。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于國(guó)改預(yù)期較低。對(duì)股票投資而言，應(yīng)關(guān)注國(guó)企改革中的兩個(gè)方面，一是傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)及上下游產(chǎn)業(yè)間的兼并重組，二是通過(guò)國(guó)企改革提升上市公司的經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)而提升內(nèi)在價(jià)值。

　　隨著港股通開(kāi)通，內(nèi)地配置資金南下趨勢(shì)持續(xù)，港股中較A股存在較大估值差的績(jī)優(yōu)公司也值得關(guān)注。

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