“宏觀經濟的痛苦調整仍在繼續。去產能、去杠桿仍是蝸行牛步，經濟見底的論調也仍是空中樓閣。幸運的是，金融市場的投資者與實體經濟的投資者并不相同，只要產業結構調整的跡象存在，投資機會便會存在?！弊蛉眨L江證券(行情 股吧 買賣點)2013年年中策略會召開，其認為下半年經濟與股市將繼續下行，配置可考慮新的五朵金花——醫藥(行情 專區)、電子、環保、大眾消費品、文化傳媒(行情 專區)。
經濟從穩態到非穩態
長江證券表示，由于潛在經濟增速面臨下降，經濟探底空間可能超出預期。而在國內，這條路徑實現的方式是以“時間換空間”。這也意味著，調整將會是非常漫長的，下半年仍舊會是下行格局。
長江證券表示可以從經濟內生和外生兩個角度去尋找原因。首先從內生的情況來看，從企業的角度來講，非金融上市企業的投資收益率低于銀行(行情 專區)貸款一般加權利率，這無疑對企業的投資需求造成了打壓。從居民部門來看，房地產(行情 專區)價格高企會擠壓居民的其它消費。在政府部門的債務約束方面，2009年之后，城投債上市規模呈爆發式增長。在此背景下，拉長一點時間來看，不考慮展期，2016年地方債務償還將面臨巨大的壓力。
內生經濟動力缺失之時，外生的干擾也是存在的。中國正在經歷日本1990年代的道路。僵尸企業的存在將會導致企業產能和杠桿去化異常緩慢，這意味著國內經濟調整將會異常漫長。最終將目前的狀態表現為衰退中繼，下半年的經濟仍將以下行為主。
通過對其他國家的對比，長江證券發現經濟大幅調整的時候，往往也是經濟要素打破、重新匹配之時，企業必定要經歷去杠桿的過程。如果深入到經濟調整的傳導機制，在經濟減速后，企業部門經過一段時間后才不得不采取去杠桿的調整。這個時候需求已經開始下滑，去產能的過程意味著供給端也開始改善。如果需求的下滑放緩，那么企業的產能利用率將會首先出現拐點，同時企業的盈利能力將增強。隨著需求的進一步好轉，經濟和股市將觸底回升。
反彈機會來自超跌
對于今年全年市場的判斷，長江證券堅持認為，下半年仍然會出現震蕩下行，反彈的機會僅僅來自于超跌。而在行業配置方面，除了上述的五朵金花和平臺類公司以外，超跌反彈可以參與的行業包括金融、地產、券商和汽車(行情 專區)。而成長股方面，則需要向龍頭成長股集中。
對于下半年消費成長股的前景，長江證券認為可從兩個路徑區觀察。一個是財富積累引發的人性需求的爆發，另一個則是技術進步的供給創造需求。前者是爆發性需求，后者則是持續性需求。
落實到國內行業的推薦上。長江證券策略組認為，從國內當前的環境來看，恰好處于財富積累的巔峰階段。當前，房屋價格又經歷了一輪上漲高峰，而投資收益率預期則在去產能的背景下持續下行。在這樣的背景下，某些消費需求的爆發性增長就不可避免。而從爆發性增長的焦點來看，主要有如下幾個方面：首先是在學歷層次提高、網民數量急劇增長的背景下，對于傳媒、網絡相關行業的追捧；其次是人口結構變化背景下，醫療需求的繼續擴張，其中又以受益于政策的醫療器械為首；再次，自下而上形成的政府消費需求，包括環保和智慧城市領域的安防。
除了從行業角度來篩選行業之外，還可以通過模式的篩選來確定存在機會的行業，存在機會的模式主要有兩類：一類是商業模式的模仿，另一類則是技術的模仿。相比之下，前者更有持續性，而后者則更有爆發性的機會。商業模式的模仿成本低廉、簡單易行，關鍵還在于文化親緣的壁壘令國內公司在與外國公司的競爭中往往占據一定優勢。當前最為重要的商業模式模仿在于與“長尾”相關的商業模式模仿，通過網絡零售、搭建平臺、搜索服務，滿足人們需求多樣性，這已經成為中國偉大公司密集誕生的地方。相比而言，技術的模仿雖然可以避免研發的不確定性，從而享受一段無風險套利，但是單純依靠成本優勢、研發能力的薄弱、產業鏈地位的卑微，都會令相關企業的高速成長期非常有限。
最終，對于行業推薦，長江認為爆發性需求仍然是五朵金花，包括醫藥、電子、環保、大眾消費品、文化傳媒；此外，與商業模式相關的平臺類公司則存在持續性的機會。