中國經(jīng)濟在發(fā)展中拓寬政府思路，也進一步在激活民眾想象力。一方面，政府之手在托底，同時政府也在眾多領(lǐng)域?qū)ふ以鲩L點。未來幾年內(nèi)，經(jīng)濟增速向上和向下的空間都將有限，難現(xiàn)大起大落格局。由此，投資者應(yīng)該尋找經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力，主要是技術(shù)進步、新型城鎮(zhèn)化和改革三條線。
技術(shù)主線跟緊美國
技術(shù)進步的投資主線，一類在于技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用本身，典型的例子是3D打印。3D打印是一種新技術(shù)，股價表現(xiàn)出看好該技術(shù)的廣闊運用空間的態(tài)勢。另外，多種技術(shù)交叉應(yīng)用也將是未來的重要趨勢，將給產(chǎn)品創(chuàng)新帶來更多空間。第二類在于新技術(shù)運用。例如互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)行業(yè)的影響，新技術(shù)運用使許多行業(yè)商業(yè)模式發(fā)生巨變，例如O2O已經(jīng)深深影響了餐飲、旅游、百貨等眾多行業(yè)，未來的影響將持續(xù)深化；再例如大數(shù)據(jù)技術(shù)的運用一方面使?fàn)I銷變得越來越精確，對于企業(yè)的商業(yè)決策起關(guān)鍵作用；另一方面，大數(shù)據(jù)也創(chuàng)造出新商業(yè)模式。在這個技術(shù)變革快速的時代，技術(shù)進步帶來的商業(yè)模式改變將持續(xù)帶來投資機會，對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的影響力無疑也將持續(xù)強化。
美國股市與A股的主題共振，同樣是科技的張力。回顧2000年互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)泡沫，至今這種影響力依然非常強。這種現(xiàn)象的背后反映出科技變革對傳統(tǒng)行業(yè)或者新興行業(yè)的影響力已經(jīng)跨越了國界。
從科技的研發(fā)來看，美國無疑是世界頭號強國，其在科技領(lǐng)域的強勢地位未來一段時間內(nèi)仍將維持，會有更多新技術(shù)與新應(yīng)用創(chuàng)造出來。我們認為2014年仍然可以持續(xù)關(guān)注美股的熱點輪動。
新型城鎮(zhèn)化消費力強勁
新型城鎮(zhèn)化的要義在于進城務(wù)工人員的市民化。目前中國城市化率已達52.57%，相比之下戶籍人口的增長速度相對較慢，2011年底非農(nóng)業(yè)戶籍人口比重為34.71%，與城鎮(zhèn)化率相差近17%。以戶籍改革紅利的測算結(jié)果看，單項改革對GDP增速的拉動作用在平均每年1%左右。也就是說如果GDP增速是7.5%，其中有1%的增速來自于戶籍放開。在此基礎(chǔ)上的城市管網(wǎng)、軌道交通、醫(yī)院醫(yī)療等公共服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，公共服務(wù)均等化投入大增，消費顯著上升等呈現(xiàn)強勁需求，總體來說有三個層次。
第一層次在于城市人口上升帶來新增量，到2020年全國的城鎮(zhèn)化率將達到60%以上，這部分人群主要消費在低端消費品。
第二層次在于人口結(jié)構(gòu)的變化，低端勞動力消費升級態(tài)勢越來越明顯。從農(nóng)村勞動力儲備數(shù)據(jù)看，在2009年農(nóng)村20歲以下人口就已現(xiàn)斷崖式下降，低端勞動力供給增速出現(xiàn)下降。與高端勞動力相比，中低端勞動力將明顯更吃香，初中及以下、高中、中專技校學(xué)歷的勞動力自2008年后長期處于供不應(yīng)求。這種勞動力供應(yīng)緊張將使農(nóng)民工工資收入持續(xù)呈現(xiàn)高增長，消費升級趨勢越來越明顯。單獨二胎的放開將使未來幾年的嬰幼兒生育明顯上升。
第三個層次在于某些公共服務(wù)領(lǐng)域個性化服務(wù)人群將越來越多。 從新型城鎮(zhèn)化視角，最看好農(nóng)民工進城相關(guān)消費、醫(yī)療服務(wù)和教育三條主線。
改革機會叢生
近期的三中全會為未來中國改革路徑定調(diào)。這次改革不同以往，體現(xiàn)在改革之深、之廣、之徹底。整體設(shè)計上分為近中遠三期目標(biāo)，覆蓋面七位一體的，有經(jīng)濟、政治、文化、社會、生態(tài)文明、國防軍隊、黨建。未來的機會集中在軍工、國企改革、農(nóng)業(yè)和資源價格改革。
對于大國來說，國家安全委員會在國際上是“標(biāo)準(zhǔn)配置”。當(dāng)前，中國正處于從地區(qū)大國向全球大國過渡期，面臨“大國崛起的煩惱”，正需要體制建設(shè)與未來發(fā)展趨勢接軌 。隨著國際形勢復(fù)雜化，我國國防軍工的戰(zhàn)略地位和成長預(yù)期將進一步加強。 2013年我國軍費預(yù)算為7202億元，同比增長10.7%。雖然2013年我國軍費投入占GDP的比例略有上升，但目前中國軍費投入占GDP和財政收入的比例仍較低，軍費投入仍有較大提升空間。而且軍工對于解決我國部分行業(yè)產(chǎn)能過剩問題有著現(xiàn)實的戰(zhàn)略意義。“棱鏡門”等事件爆發(fā)，使之前不是很重視的金融、網(wǎng)絡(luò)、信息安全或?qū)⒊蔀槲磥黻P(guān)注重點，政府對信息安全重視程度空前，推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)拐點出現(xiàn)。
國企改革的核心方向是推進市場化，激發(fā)競爭活力。建議關(guān)注壟斷性行業(yè)對民資放開，如油氣開發(fā)領(lǐng)域受益的民企等；一般競爭性行業(yè)，建議關(guān)注公司治理結(jié)構(gòu)較優(yōu)、競爭力較強、引入了戰(zhàn)略投資者或?qū)崿F(xiàn)了股權(quán)激勵的優(yōu)質(zhì)國企；對于大集團小公司類的國企，看好資產(chǎn)證券化帶來的并購重組機會；此外地方國資的改革實踐中建議關(guān)注上海、北京、廣東等區(qū)域性國企。
土改帶來的農(nóng)業(yè)投資機會不容錯過。此次三中全會提到建立新型城鄉(xiāng)關(guān)系，這里暗示未來的模式將變?yōu)楣I(yè)補貼農(nóng)業(yè)，城市補貼農(nóng)村。中央對于農(nóng)業(yè)高度重視，此次中央經(jīng)濟工作會議文件中提出要保障國家糧食安全，未來的土改將掃清農(nóng)業(yè)規(guī)模化經(jīng)營的主要障礙，農(nóng)業(yè)發(fā)展將迎來重要歷史機遇。此外，資源要素改革將是重點主題之一，改革目標(biāo)將是市場化的結(jié)構(gòu)調(diào)整，最看好天然氣和水兩個領(lǐng)域的改革。