全球市場半年度期中考,大家普遍反應今年題太難。尤其是歐美市場,面對美聯儲加息,就好比是數學考卷最后的大題,歐美市場都不知道這題怎么解。因為利率是金融市場的萬有引力,利率如果上升,引力大了,它會把一切資產價格往地上拽。比如納斯達克,今年回撤了30%,標普500回撤了20%;歐洲的德法等主流指數,也回撤了約20%。
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說回到我們,上證指數在連漲三年的情況下,而且是19年、20年兩年大幅上漲的背景下,今年面對全球經濟困難的考題,今年只是小幅回撤6%左右,這個考分能排進全球前五名。尤其是在全球主流市場都在下跌的五六月份,我們的資本市場連續上升了月20%,大幅跑贏了全球市場。
大家都很關心,為什么我們的市場能有這種一枝獨秀的表現呢?
所有的資本市場,都遵循同樣的運行規律:短期看情緒、中期看利率、長期看企業價值。既然全球今年統一的考題是利率,那我們的市場表現好,正是因為利率這道大題,解出來了。
一年期國債收益率,去年底我們大概是3%左右,現在一路持續下降到現在的1.9%左右。前兩年疫情,海外是史詩級放水,但我們當時沒做寬松,現在有充分的空間和主動權;而且,我們的金融市場,一直有資本項目下的防火墻,受海外加息的影響也更小。
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此外,更重要的因素,是價值。
資本市場是個商店,貨架上出售的是企業。這個商店,也遵循世界上任何商店的通行規律:質量可靠,價格實惠。
從質量的角度,中國經濟目標增速是5.5%,再加上2-3個點通脹,體現在財報里的增速應該是8%左右。而按照規律,朝陽行業或者有優勢的企業,一般是經濟增速的一倍,也就是能做到20%左右。而在海外成熟市場,GDP零增長多一點,甚至負增長,已經無法為海外企業提供高速增長的土壤。
因此,在投資的專業領域,我們一般用增長速度來定義質量。中國企業們增長更快,這就是質量好的體現。
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說完質量,說價格。
海外今年題難,考的不好,市場大幅回撤。但是經歷了巨大回撤之后,海外資產價格依然很貴。投資者們一般喜歡用市盈率快速判斷便宜還是貴,比如標普500指數,現在是近20倍市盈率,而滬深300指數現在只有13倍市盈率,上證指數是13.2倍市盈率,從價格角度,我們相比海外也不貴。
如果增長更快,價格還便宜,這就是典型的質量可靠、價格實惠。這放在任何商業中都是鐵律,因此,中國市場表現一枝獨秀,海外投資者重新開始加大力度投資中國資產,是非常正常,一點也不吃驚,是完全符合邏輯的行為。
最后總結,關于將來,分享三句話給你:
第一,市場是鏡子,它會如實觀照反應經濟基本面。所以,別光看鏡子,要盯緊企業。
第二,財務報表是CT,想看透企業,不能只看鏡子,要學會看CT。
第三,耐心是價值。所有的事,如果你真能等到最后一刻,好事自然會發生。
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