“中小基金公司現(xiàn)在就像在夾縫中生存。”一位資產(chǎn)管理規(guī)模不足千億元的基金公司總經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)這樣描述自己的發(fā)展困境。“任何時(shí)候都會(huì)存在后來(lái)者‘彎道超車(chē)’的機(jī)會(huì)，但實(shí)事求是地講，這種機(jī)會(huì)已經(jīng)越來(lái)越少。”
近年來(lái)，公募基金行業(yè)大發(fā)展的背景下，基金行業(yè)的頭部化效應(yīng)愈加凸顯。頭部公司在各大維度“各顯神通”時(shí)，不少中小型基金公司發(fā)展陷入遲滯。以規(guī)模為例，不僅有易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、華夏基金、天弘基金、南方基金等“萬(wàn)億大佬”，還有明亞基金、凱石基金等不足十億元的“小微”公司。
“財(cái)富管理的未來(lái)仍是星辰大海，足夠容得下更多基金公司在其中充分競(jìng)爭(zhēng)。”有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，對(duì)于中小型基金公司而言，眼前的目標(biāo)并不是如何突圍，而是如何解決生存的問(wèn)題。“先保生存、后發(fā)展，找到自己的優(yōu)勢(shì)，用有限的資源做最有用的事”。
公募“兩極分化”嚴(yán)重
近年來(lái)，公募基金行業(yè)發(fā)展的“兩極分化”現(xiàn)象是愈演愈烈，向頭部機(jī)構(gòu)集中的趨勢(shì)明顯。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2023年一季度末，全市場(chǎng)共有153家公募持牌機(jī)構(gòu)。其中，基金資產(chǎn)凈值排名前20位的基金管理人的總規(guī)模為16.62萬(wàn)億元（剔除ETF聯(lián)接基金，下同），占全市場(chǎng)的6成以上。
“蹺蹺板”的另一頭，后50家基金管理人的總資產(chǎn)凈值為3247.24億元，合計(jì)占總市場(chǎng)的1%。而在5年前（2018年），這一數(shù)字為3100.54億元，占比約為2.5%。若將這50家公司視為整體，在全市場(chǎng)的排名也從5年前的第14位落至現(xiàn)在的第25位。
從具體公司角度而言，“貧富差距”更加明顯。截至目前，“萬(wàn)億俱樂(lè)部”成員已經(jīng)擴(kuò)容至5家，分別是易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、華夏基金、天弘基金、南方基金；而博時(shí)基金、富國(guó)基金、鵬華基金、匯添富基金、嘉實(shí)基金均在“八千億俱樂(lè)部”中，這十家行業(yè)頭部基金管理人的資產(chǎn)凈值合計(jì)占全行業(yè)的40%。
有人歡喜有人愁，排在隊(duì)尾的是38家資產(chǎn)凈值合計(jì)不及100億元的基金管理人。例如明亞基金、國(guó)融基金、易米基金等多達(dá)13家公募管理人的管理總規(guī)模不足20億元，甚至不及一只“爆款”基金的規(guī)模。
“雪上加霜”的是，部分中小基金公司的管理規(guī)模近年來(lái)不僅未能獲得增長(zhǎng)，反而在持續(xù)縮水。以凱石基金為例，在2021年三季度末時(shí)，該基金的資產(chǎn)凈值合計(jì)為10.8億元；在去年一季度末，其管理規(guī)模縮水至2.69億元；截至今年一季度末，這一數(shù)字再度下滑至1.89億元。
值得一提的是，5月31日，凱石灃混合公告稱(chēng)，由于觸發(fā)了基金合同終止事由，該基金按照約定進(jìn)入清算程序并終止。隨著這只基金清盤(pán)，凱石基金旗下的公募產(chǎn)品將只剩下凱石瀾龍頭經(jīng)濟(jì)一年持有、凱石岐短債，前者的基金規(guī)模約為1.35億元，后者則為0.42億元，同樣也在清盤(pán)的邊緣。
在發(fā)行市場(chǎng)中也有類(lèi)似情況。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月1日，有20家公募基金管理人近1年以來(lái)顆粒無(wú)收，未發(fā)行新產(chǎn)品，其中有6成是處于后50位的基金公司；而匯添富基金、富國(guó)基金、廣發(fā)基金等大型基金公司的同期發(fā)行規(guī)模超過(guò)600億元。
產(chǎn)品規(guī)模縮水或清盤(pán)，新發(fā)產(chǎn)品也并未有大收獲，這也意味著中小基金公司還面臨著產(chǎn)品數(shù)量有限，競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步減小的困境。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，目前全市場(chǎng)有5家基金公司旗下產(chǎn)品只有1只產(chǎn)品（不同份額合并計(jì)算）。
若將產(chǎn)品數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)放大至10只（含）以?xún)?nèi)，基金公司數(shù)量也迅速躥升至30家，合計(jì)為158只產(chǎn)品，甚至不及頭部公司的一半，例如華夏基金的基金數(shù)量為369只。無(wú)論是從基金產(chǎn)品數(shù)量還是管理規(guī)模維度來(lái)看，公募基金的頭部化趨勢(shì)都在進(jìn)一步增強(qiáng)。
中小基金公司如何破局
“更宏觀的層面來(lái)看，‘馬太效應(yīng)’的出現(xiàn)和社會(huì)總體的發(fā)展階段是息息相關(guān)的。”華南某基金公司人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，當(dāng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)總體從高速發(fā)展階段轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)分化與存量競(jìng)爭(zhēng)階段時(shí)，“馬太效應(yīng)”自然是會(huì)強(qiáng)化的，包括但不限于基金行業(yè)。
該人士進(jìn)一步分析稱(chēng)，公募基金行業(yè)成立25周年，雖然歷史比較短，但實(shí)際上發(fā)展的速度和節(jié)奏是比較快的，在一些重要的市場(chǎng)窗口期、重大業(yè)務(wù)品類(lèi)的布局、公司治理結(jié)構(gòu)的改革、明星基金經(jīng)理的帶動(dòng)等關(guān)鍵環(huán)節(jié)上，一些公司脫穎而出，取得了先發(fā)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)也在不斷鞏固長(zhǎng)板、補(bǔ)齊短板，實(shí)際上更拉大了與中小公司之間的差距。
“從規(guī)模角度來(lái)看，權(quán)益類(lèi)基金能夠快速增長(zhǎng)規(guī)模，這也是我們近年來(lái)的發(fā)力重點(diǎn)。”華東一家中型基金公司人士在與第一財(cái)經(jīng)交流時(shí)表示，吸引市場(chǎng)主要資金的依然是少部分頭部基金和績(jī)優(yōu)基金，對(duì)小公司而言，業(yè)績(jī)是突圍的最關(guān)鍵因素。
不過(guò)，在部分中小型基金公司眼中，做好業(yè)績(jī)是基礎(chǔ)，固然很重要，但未必能改善自身困境。“其實(shí)在行業(yè)中也不難看到，有些中小公司的產(chǎn)品業(yè)績(jī)做的還不錯(cuò)，但規(guī)模很小，也有規(guī)模很大的產(chǎn)品業(yè)績(jī)一般的情況。”一家中小基金公司人士認(rèn)為，中小型基金公司在投研能力、渠道資源等方面稍顯不足，僅靠業(yè)績(jī)表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)規(guī)模的上漲難度較大。
“基金行業(yè)目前還是以銀行、券商為代表的傳統(tǒng)渠道為主，渠道資源擁擠的情況下，大部分中小基金公司并不具備優(yōu)勢(shì)。例如有些公司賣(mài)出爆款產(chǎn)品，誠(chéng)然也有明星基金經(jīng)理的名氣加持，但更大的原因是強(qiáng)有力的宣發(fā)和渠道資源。”該人士告訴記者，‘蛇有蛇道、鼠有鼠道’，即使是小公司，還是有自己深耕的渠道，但比起大公司的宣發(fā)實(shí)力和渠道關(guān)系仍有不足。
基于此，有基金公司選擇避開(kāi)權(quán)益投資這一“兵家兵爭(zhēng)之地”。例如，前述中小基金公司總經(jīng)理向記者表示，“權(quán)益基金確實(shí)是最容易增長(zhǎng)規(guī)模的，但與頭部相比競(jìng)爭(zhēng)力不夠；此外這類(lèi)產(chǎn)品業(yè)績(jī)波動(dòng)大，容易存在投入太多卻沒(méi)能達(dá)到預(yù)計(jì)效果的情況，在資源有限的情況下并不是性?xún)r(jià)比高的選擇”。
“指數(shù)型產(chǎn)品的頭部化更加嚴(yán)重，我們競(jìng)爭(zhēng)不過(guò)（頭部）”他向記者透露，公司目前的發(fā)力重點(diǎn)是債券型基金等固收產(chǎn)品。“債券型產(chǎn)品的波動(dòng)相對(duì)較小，預(yù)期收益會(huì)相對(duì)穩(wěn)健，我們集中資源去做那幾只產(chǎn)品，業(yè)績(jī)表現(xiàn)還不錯(cuò)，這類(lèi)產(chǎn)品容易找到優(yōu)質(zhì)、長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)客戶(hù)，規(guī)模能夠保持緩慢的增長(zhǎng)”。
“有規(guī)模才有管理費(fèi)，所以我們現(xiàn)階段、或者說(shuō)起碼兩年內(nèi)的重點(diǎn)都是如何擴(kuò)大規(guī)模。”該人士告訴記者，公募基金的發(fā)展邏輯并不復(fù)雜，好的業(yè)績(jī)能引來(lái)更多資金、提高規(guī)模，從而獲得管理費(fèi)及資源，形成良性循環(huán)。
在他看來(lái)，對(duì)于中小公司而言，比較理性的規(guī)劃應(yīng)是立足中長(zhǎng)期，先保生存、后發(fā)展，把握自身資源稟賦，用有限的資源持續(xù)做正確的事，在規(guī)模達(dá)到一定程度后，才會(huì)有更多的資源條件去做更多的事情。
前述華南某基金公司人士也有類(lèi)似看法。據(jù)其透露，發(fā)展固收業(yè)務(wù)也是他們當(dāng)下的重點(diǎn)之一。“現(xiàn)在看來(lái)，從銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型而來(lái)和新近接觸基金投資的基民，風(fēng)險(xiǎn)承受能力普遍是比較單薄的，需要我們提供更多穩(wěn)健收益型產(chǎn)品，避免大幅波動(dòng)造成非理性投資行為”。
從近年來(lái)行業(yè)發(fā)展的大背景來(lái)看，居民財(cái)富之錨向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)已經(jīng)十分明確，資管新規(guī)背景下公募基金已有凈值化管理的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。“財(cái)富管理的未來(lái)仍是星辰大海，足夠容得下更多基金公司在其中充分競(jìng)爭(zhēng)，以更加市場(chǎng)化的方式為居民提供投資管理服務(wù)。”前述人士受訪(fǎng)指出，只不過(guò)，在頭部公司已經(jīng)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，且形成正向循環(huán)的背景下，中小公司需要更加努力和敏銳，真正為投資者持續(xù)地創(chuàng)造價(jià)值，才有可能實(shí)現(xiàn)追趕和超越的目標(biāo)。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！