貴人鳥(603555)
公司公告16 年報和17 年一季報，16 年營收22.79 億，同比+15.74%，歸母凈利潤2.92 億，同比-11.81%。公司擬每10 股派發現金紅利4.5 元。17 年一季度營收7.68 億，同比+46.46%，歸母凈利潤0.83 億，同比+1.49%。
16 年歸母凈利潤下滑主要由于營業外收入減少和財務費用增加
公司先后于16 年10 月和11 月初將杰之行、西班牙足球經紀公司BOY、名鞋庫并表，導致營收增長。但政府補助減少使營業外收入同比-28%，新增債券、長期借款等使得財務費用同比+57.35%，導致歸母凈利潤有所下降。
主品牌貴人鳥受渠道調整影響，16 年收入出現一定程度下滑
16 年主品牌貴人鳥收入18.90 億元，同比-3.98%，主要由于渠道凈減少359 家至4106 家。毛利率減少4.07 個百分點至41.11%，主要由于公司將原來在銷售費用下核算的給予經銷商的貨架支持在16 年通過開票給經銷商的方式來執行，對應的貨架成本變更至主營業務成本所致。
公司17 年業績有望實現增長，積極推進收購健身俱樂部威爾士
根據公司17 年經營計劃主品牌貴人鳥門店將調整300 至400 家，從17年一季度看，貴人鳥收入4.2 億，同比-19.78%，主要由于門店同比減少356家（-8.11%），環比減少74 家，另外春節在1 月份也使得公司對經銷商發貨較早影響了收入。從全年看預計主品牌收入降幅有望收窄。而16 年底新增并表的杰之行、名鞋庫和BOY 將增加公司營收。同時公司擬通過發行股份和支付現金的方式分別收購威康健身（威爾士）75%和25%的股權，交易價格初步確定為27 億元，發行股份的價格為24.05 元/股，考慮到健身市場空間大，威爾士作為行業龍頭市占率提升空間大，看好未來發展。
17-19 年業績分別為0.63 元/股、0.74 元/股、0.86 元/股
目前股價對應17 年市盈率35 倍，如果收購威康健身能夠完成，公司業務范圍將擴展至體育健身領域，空間廣闊，維持對公司的“買入”評級。
風險提示
私教工作室等新興商業模式的風險；收購威康健身無法完成的風險等；