東風(fēng)股份(601515)
收入穩(wěn)增利潤同比持平，煙標(biāo)行業(yè)復(fù)蘇可期
公司發(fā)布2017 年一季報(bào)，一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.6 億元，同比增長12.8%；歸屬上市公司股東凈利潤2.0 億元，同比增長0.2%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.0 億元，同比增長1.4%。一季度銷售毛利率為43.4%，相比去年同期下降3.2 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于市場競爭的加劇以及原材料成本的提升。我們認(rèn)為煙草行業(yè)有望進(jìn)入復(fù)蘇階段，隨著煙草行業(yè)庫存壓力的減小、煙草產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和煙標(biāo)行業(yè)集中度的提升，煙標(biāo)龍頭企業(yè)將率先復(fù)蘇。
多元化業(yè)務(wù)穩(wěn)健推進(jìn)，大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)積極布局
公司業(yè)務(wù)多元化穩(wěn)健推進(jìn)，PET 基膜與功能膜市場推廣初見成效，并積極在大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域布局。公司2016 年與深圳市天圖投資及相關(guān)方在深圳和成都合作設(shè)立兩只消費(fèi)品并購基金，基金規(guī)模分別為5 億元和3 億元，由天圖資本進(jìn)行管理。截至目前，成都天圖天投東風(fēng)股權(quán)投資基金中心累計(jì)投資額為1.24 億元人民幣，深圳天圖東峰創(chuàng)新消費(fèi)投資咨詢中心正在籌備中。與天圖投資合作能夠?yàn)楣編硐M(fèi)品投資領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)和資源，促進(jìn)公司大消費(fèi)業(yè)務(wù)的發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計(jì)2017-2019 年歸屬上市公司股東凈利潤為6.51/7.72/9.43 億元，分別對應(yīng)19/16/13 倍PE。我們看好公司主業(yè)復(fù)蘇、多元化業(yè)務(wù)拓展和“印刷包裝與大消費(fèi)品產(chǎn)業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略的發(fā)展前景，維持“買入”評級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游煙草行業(yè)景氣情況對煙標(biāo)產(chǎn)業(yè)有重要影響；原材料價(jià)格波動(dòng)影響公司利潤；新業(yè)務(wù)開拓效果存在不確定性。