隆平高科(000998)
隆晶兩優表現優異，主業量利齊升
得益于隆兩優、晶兩優系列在異常天氣下的優異表現，公司 2016 年實現收入22.99 億元，同增 13.5%，扣非后歸母凈利潤 4.28 億元，同增 18.39%。隆晶兩優系列中“華占”產品定位較高，毛利率接近 60%，其銷量增加帶動公司銷售毛利率上升 1.8 個百分點至 41.34%，而公司對隆晶兩優母本的獨占性更是防止競爭對手模仿、保障品種領先和業績持續增長的核心競爭力。預計16-17 銷售季隆晶兩優系列總銷量將超過 1400 萬公斤，隆兩優華占和晶兩優華占銷量雙雙突破 300 萬公斤。目前我國雜交水稻種植面積大概 2.5 億畝，市場空間約 60 億（按出廠價），公司 2016 年水稻種子收入 13.7 億，市占率 22.8%。明星品種快速放量一般是在其推出后的 3-5 年，隆晶兩優華占正處于快速放量期，疊加 2016 年公司獲得國家審定的水稻品種達 19 個，占審定總數的 28.78%，后期增長動力十足，預計 2-3 年后公司在雜交水稻種子領域的市占率有望提升至 40%，年復合增長率達 25%。
農業服務助力一季度業績大增
隨著我國農業向規模化、 集約化種植方向發展， 農業服務也迎來了前所未有的發展良機。種子供應商只有向綜合農業服務解決方案提供商轉變，才能提升品牌粘度，創造更大價值。 2016 年公司全面鋪開農業服務體系建設，取得耕地修復發明專利 12 項、作物品種 5 個。 2017Q1 在農業服務項目結算確認收益和新品種推廣上量、水稻種子銷售增加共同影響下，公司實現收入 8.19億，同增 24.83%，歸母凈利潤 2.31 億，同比大增 47.79%。
盈利預測與估值：我們預計公司 17-20 年的歸母凈利潤分別為 7.9、 10.0、 12.8億元，對應 EPS 為 0.63/0.80/1.02 元，給予 2018 年 35-40 倍 PE 得出目標價 28-32 元，較現價具有 30%-49%的空間，維持“強烈推薦-A”評級。
風險提示： 天氣異常影響制種，種子銷售不達預期，宏觀經濟系統性風險。