北方國際(000065)
16年剔除合并追溯調(diào)整后收入明顯提速，毛利率大幅提升。若不對2015 年數(shù)據(jù)進行追溯調(diào)整，且2016 年剔除體量較大的北方車輛收入后，公司2016 年自身收入增長為80.89%，明顯提速。公司毛利率較上年提升2.73 個百分點，大幅提升，可能主要是受匯率變動影響。
16年費用率、資產(chǎn)減值損失上升，凈利率小幅提升。若不對2015 年數(shù)據(jù)進行追溯調(diào)整，且2016 年剔除5 家合并公司相應(yīng)凈利潤后，公司2016 年自身凈利潤增長為47.95%，公司自身增速也十分亮眼。
16年付現(xiàn)比增幅高于收現(xiàn)比，經(jīng)營性現(xiàn)金流下降。17年一季度收入穩(wěn)步提升，凈利潤、現(xiàn)金流大幅增長。
公司目前在手重大訂單約554.99 億元，約為2016 年收入的6.33 倍，其中未生效訂單287.44 億元，生效在執(zhí)行267.55 億元。未生效訂單中伊朗訂單占到了234.95 億元。
投資建議
公司深耕國際市場，頻簽訂單，且不斷推進項目生效執(zhí)行，2016 年業(yè)績情況符合預(yù)期，今年一季度業(yè)績保持較高增長。集團對公司進行重新定位，公司未來有望迎來快速發(fā)展，近期伊朗環(huán)境呈現(xiàn)積極變化，經(jīng)濟情況不斷好轉(zhuǎn)，有利于公司伊朗訂單生效執(zhí)行。公司是建筑行業(yè)難得的未來持續(xù)景氣向上的公司，我們看好公司未來發(fā)展，預(yù)計2017-2019 年EPS 為1.26、1.65 和2.04 元，維持“買入”評級。
風險提示：海外訂單未能生效的風險；民品國際化業(yè)務(wù)不達預(yù)期的風險。