贏合科技(300457)
動力鋰電快速發展，公司業績大踏步前進：公司發布年報及一季報，16年實現營收8.50 億元，同比增長132.90%，歸母凈利潤1.24 億元，同比增長105.68%。17Q1 實現營收2.42 億元，同比增長96.96%，歸母凈利潤0.37 億元，同比增長73.71%。受新能源產業政策扶持，下游鋰電池企業快速擴張，對設備的需求持續增大， 導致公司業績快速提升。
整線、智能化優勢明顯，行業規范維持高端產能擴產需求：公司自15 年首推鋰電設備整線解決方案，大部分客戶已從單機采購轉向分段或整線采購，目前公司整線運營已常態化，客戶多為如BYD、國軒高科、沃特瑪等動力鋰電巨頭；同時公司持續加大研發投入，國內首條鎳氫動力電池整線自動化設備正式下線，對整線設備的自動化和智能化水平持續提升。目前國家出臺政策將產能門檻提到高8Gwh 的水平，公司作為具有技術領先優勢的鋰電設備制造企業將會在市場競爭升級中占據更大的市場份額，競爭優勢進一步提升。
動力鋰電需求旺盛，內生外延加大競爭力：根據“十三五”規劃，到2020 年我國動力電池產能需達到100Gwh，我們測算，考慮新能源汽車的普及及單車帶電量的提高，2020 年動力電池需求量將達到150Gwh 以上。公司定位中高端自動化裝備制造，布局鋰電全流程生產設備，是國內唯一一家能為客戶提供全面的鋰電池智能化生產線解決方案的提供商，將充分享受行業高景氣帶來的利好。另外，公司今年完成對雅康精密的收購并在3 月份并表，雅康精密在涂布機、分條機、制片機市場的技術和客戶優勢將對公司整線產品的競爭力進行有效補強。同時，公司擬非公開募集不超過16 億元，將投入到鋰電池自動化生產線、智能工廠等項目的建設中，繼續加強公司在智能化方向的領先優勢。
投資建議：我們預計公司2017 年-2019 年的凈利潤分別為2.31 億元、3.26億元、4.25 億元，對應EPS 分別為1.86 元、2.63 元、3.42 元，成長性突出；維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為75 元，相當于2017 年45X 的動態市盈率。
風險提示：募投項目進展不達預期、動力鋰電擴產不達預期