蘭太實(shí)業(yè)(600328)
近來(lái)國(guó)內(nèi)部分生產(chǎn)企業(yè)受環(huán)保因素影響，加之美國(guó)科慕公司2 萬(wàn)噸產(chǎn)能也將完全退出市場(chǎng)，全球金屬鈉供給端收縮較為嚴(yán)重。與此同時(shí)，下游需求仍將保持較快的速度發(fā)展，預(yù)計(jì)2017 年國(guó)內(nèi)需求增速超過(guò)9%。供給收縮+需求穩(wěn)增將大概率造成金屬鈉行業(yè)供不應(yīng)求出現(xiàn)，行業(yè)向上拐點(diǎn)顯現(xiàn)。金屬鈉價(jià)格自2016 年6 月開(kāi)始漲價(jià)，到目前漲價(jià)幅度5000元，業(yè)績(jī)彈性巨大。目前公司擁有金屬鈉產(chǎn)能4.5 萬(wàn)噸/年，16 年實(shí)施的2 萬(wàn)噸/年工業(yè)金屬鈉項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2017 年5 月建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司將擁有金屬鈉產(chǎn)能6.5 萬(wàn)噸，占全球金屬鈉產(chǎn)能的51%，成為當(dāng)之無(wú)愧的全球金屬鈉霸主。
蘭太實(shí)業(yè)是典型的大集團(tuán)小公司，是中鹽集團(tuán)旗下唯一上市公司，中鹽總公司持有其33.08%的股份，中鹽總公司旗下資產(chǎn)借助這唯一上市公平臺(tái)實(shí)現(xiàn)證券化的預(yù)期強(qiáng)烈。中鹽總公司2015 年總資產(chǎn)496 億，蘭太實(shí)業(yè)資產(chǎn)67 億，占比不足14%，就目前國(guó)有企業(yè)總體而言，資產(chǎn)證券化率偏低。3 月8 日，中國(guó)鹽業(yè)總公司與中國(guó)國(guó)新控股公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在金融服務(wù)、行業(yè)整合、資產(chǎn)優(yōu)化等方面進(jìn)行合作，落實(shí)國(guó)有企業(yè)改革，可以預(yù)測(cè)中鹽在2017 年會(huì)加快改革步伐。
2017 年1 月起，《鹽業(yè)體制改革方案》開(kāi)始生效，鼓勵(lì)在堅(jiān)持專(zhuān)營(yíng)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)鹽產(chǎn)品價(jià)格放開(kāi)、產(chǎn)銷(xiāo)一體化與開(kāi)展跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)。參照國(guó)外成熟食鹽市場(chǎng)，我們認(rèn)為放開(kāi)鹽業(yè)地域限制與鼓勵(lì)產(chǎn)銷(xiāo)一體將形成全國(guó)范圍內(nèi)體制內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的格局，未來(lái)我國(guó)有望在體制內(nèi)孕育出數(shù)個(gè)鹽業(yè)寡頭。中鹽總公司是中國(guó)鹽行業(yè)龍頭和唯一央企，也是亞洲最大、世界第二的鹽業(yè)企業(yè)，食鹽產(chǎn)量200 多萬(wàn)噸，約占全國(guó)總量的25%，食鹽供應(yīng)覆蓋全國(guó)36%的國(guó)土面積和4.2 億人口，在國(guó)內(nèi)鹽業(yè)市場(chǎng)中扮演著執(zhí)牛耳的角色，鹽業(yè)改革中的表現(xiàn)值得期待。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.66 元、0.90 元、1.14元，未來(lái)三年復(fù)合增長(zhǎng)速度較快，給予公司2017 年30 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.80元/股，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。