公司大食品戰略已基本成型,肉品板塊明確戰略方向和推進措施,未來三年高速成長可期。按一季度快速增長情況看,全年有望突破10 億,三年有望達20 億。公司判斷食品工業面臨淘汰、重組、大發展的歷史性機遇,公司專營生豬全產業鏈,上中游競爭力近年顯著提升,飼料產業穩健發展提供利潤基礎、養殖產業快速擴張提供穩定且優質的肉品來源、食品產業基金穩步推進,公司已具備向大食品戰略轉型升級的條件。經過前期摸索,公司已基本確立大食品戰略方向和推進措施,1 季度肉品業務態勢良好,全年目標更高。
產品、渠道拓展,發掘湘味美食潛力,利用商超、團膳、電商、F2C 四大通路,探索平臺上量模式。1)產品上,“一體兩翼”,龍華牧業養殖支撐“閉環全控”全程溯源生鮮產品,主攻優質優價高端市場;“兩翼”——手工香腸牽引中式風味肉制品,探索湖南本土產品工業化生產、推向全國;特色爆款PBS 肉腸牽引西式產品,目標中國香腸大王,目前公司已開發且不斷改良的豬血豆腐腸、手工香腸等已實現工業化量產和穩定供應,成本優勢明顯;另外,公司終端消費產品(即食類)也在規劃當中。2)渠道上,公司將現有商超為主的渠道拓展為商超、團膳、電商、F2C 四大通路,未來主力放在團膳、F2C 等B2B 渠道。
經營模式創新,合伙人+子品牌模式激發銷售活力。公司現有多層級經銷商銷售方式,將部分變更為合伙人+子品牌模式,充分利用公司管理優勢和創業合伙人的資源、團隊優勢,一方面公司成為集中生產平臺,提供品牌、資金及技術支持,另一方面創業合伙人獲得部分股權,自主發掘客戶,通過合作共贏方式激發銷售活力。
2017 年1 季度公司肉品業務實現收入2 億元、利潤300 余萬,全年收入有望實現10 億。肉品業務有望在戰略重視、機制配合、產品和渠道得當情況下,獲得加速增長機會,預計利潤率前低后高態勢(考慮稅收綜合籌劃),未來3年收入目標20 億有望達到。關注相關方向如團膳、肉品連鎖業態的并購可能。
投資建議:維持買入-A 投資評級,6 個月目標價18.00 元。預計公司2017 年-2019 年收入分別同比增長31.4%、33.2%、23.4%;凈利潤分別同比增長68.6%、28.5%、26.8%,目標價相當于2017 年28.57 倍動態市盈率。
風險提示:肉品銷售不達預期,渠道拓展不達預期;養殖周期風險。