新綸科技(002341)
公司 17 年常州一期項目市場拓展已重點放到膠帶領域，圍繞 OLED產業鏈，公司已布局 OLED顯示模組中使用的超薄雙面膠帶、OLED觸控模組中使用的 OCA 膠帶以及 OLED 偏光片中的光學膜等一系列產品（目前均完全依賴進口），并且已經通過一線客戶的認證開始批量出貨，將充分受益于 OLED 產業鏈的高速發展，我們保守預計 17 年 OELD 相關訂單將貢獻業績 1 億元左右， 成為公司今年業績增長的主要來源，是目前 OLED 產業鏈中真正有高盈利、大利潤的上游材料標的。
隨著國家對動力電池能量密度以及輕量化越發嚴格的要求，我們預計軟包鋰電池的滲透率還將不斷提升，到 2020 年需求將達到 2億平米。公司鋁塑膜產品現已切入動力電池領域，目前已經成為多氟多、江西孚能的第一大供應商，正在加速推進 A123、 LG 等主流廠商的產品導入，預計17 年鋁塑膜產品年銷量有望實現 1500 萬平米，其中動力客戶占比有望提升至50%，由于動力電池上的鋁塑膜毛利率明顯高于 3C 類電池， 17 年公司鋁塑膜業務在產品售價和盈利上將迎來明顯提升，我們預計 17 年公司鋁塑膜的產品盈利有望達到 4000 萬元左右。
股權激勵計劃方案通過，高業績考核目標彰顯信心： 17 年 4 月公司完成了股票期權首次授予登記，向 207 名高管及中層管理人員及核心技術（業務）骨干授予 997 萬份股票期權，占公司總股本的 1.98%，行權價 20.5 元/股，行權業績考核目標為以公司 16 年凈利潤為基數， 17-20 年凈利潤增長率分別不低于130%、 330%、 590%和 990%。此次股權激勵是公司暨此前發布員工持股計劃參與非公開發行項目后對公司管理團隊及核心骨干人員的再次激勵措施，公司未來幾年業績高增長可期。
投資建議：公司常州基地三大新材料項目下游分別對應手機及筆電、液晶顯示、新能源鋰電池產業鏈，國內市場空間大，技術壁壘高，國產化需求迫切。公司資源整合能力極強，采取與日本成熟企業技術合作及直接并購的方式較國內企業從零開始產業化確定性高，同時積極整合上下游產業鏈，未來將打造成新材料平臺型公司。到 2020 年公司電子功能材料三期項目將全部滿產，預計三期總營收將達到 50~60 億元。我們預計公司今年業績 1.5 億元左右，未來 4 年復合增長翻番，是化工新材料為數不多的高成長標的。我們預計公司 17-19 年EPS 分別為 0.31、 0.64、 1.01 元，維持買入投資評級，目標價 30 元，繼續堅定推薦。