顧家家居(603816)
作為全球最大的軟體家具消費國，我國軟體家具市場全球消費占比30.66%；2015 年，國內軟體家具消費市場規模192億美元，同比增長5%。預計未來隨著城鎮化率和居民消費水平的進一步提升，越來越多的人消費需求將逐步升級為更加追求舒適性，而軟體家具恰好能夠滿足這一要求。同時，新型城鎮化和二次裝修需求也逐步成為家具行業增長驅動，市場集中度仍有較大提升空間，國內軟件家具市場發展前景廣闊。
產品線擴張有序推進，助力實現“三年百億”收入目標。公司以沙發為主要產品，逐年新增功能、軟床、布藝沙發等新品類，目前均已步入快速發展期。同時擴展配套家具，打造米檬、樂至寶和東方薈子品牌，布局定制、智能家居業務，提供成套家具解決方案。預計未來公司將保持每年推出1 個新品類的穩定節奏，帶動收入至2019 年實現“三年百億”的戰略目標。
線下門店以開大店的方式加速擴張，線上積極開展家具互聯網銷售模式。公司擁有境內外直營門店約200 家、經銷門店3000 家，終端銷售渠道的覆蓋面和掌控力業內領先。預計未來公司通過在主要二、三線城市開大店以及多品類門店的方式，每年或凈增500~600 家，三年內所有品類終端門店或有望達到5000 家。同時積極推動家具互聯網銷售模式，在天貓、京東商城、唯品會等電商平臺上設立顧家旗艦店，并與齊家網合作實現引流。
首次覆蓋給予“審慎推薦-A”評級。我們看好公司通過內生增長以及外延擴張等方式逐步邁向世界級軟體家具運營商的發展路徑，以及定制、智能家居業務布局的發展前景，預計2017～2019 年EPS 分別為1.83，2.37、3.13 元，業績同比分別增長32%、29%、32%。首次覆蓋給予 “審慎推薦-A”評級。
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