小家電行業龍頭,受益于消費升級,強者恒強
隨著小家電行業邁入消費升級大周期,預計未來5-10年,小家電行業將持續向好。而如今中式廚房小家電領域,美的、蘇泊爾、九陽三家合計市場份額80%以上,品牌力、渠道力、產品力最強,有望延續強者恒強。九陽作為小家電創新龍頭,長短期面臨業績拐點。全品類布局,產品結構持續改善
品類的多元化為公司收入增長提供動力,同時由于豆漿機占比的下降,產品結構升級將成為影響凈利率的主導因素,表現為:公司由單品類向多品類轉變,收入不再依賴單一品類,豆漿機占比逐漸降低,新拓展的幾大品類增長較為迅速,未來將持續拉動收入增長;同時由于豆漿機占比減小,產品結構升級對凈利率的影響將成為主導因素,帶動整體凈利率持續提升。
創新能力突出,核心競爭力提升
九陽是一家追求推陳出新的公司,企業文化中,尤為推崇創新能力,可以說,九陽是一家擁有創新基因的公司,具體來看:1)產品積極創新,近年來公司積極推出各類新品;2)營銷方式積極創新。九陽對新品的把握能力較強,新品方面有望為公司帶來新的增長點。
渠道布局逐步完善,打開公司成長新空間
線上:公司精心培育線上渠道,銷售占比保持高速增長;線下:渠道調整完成,精細化的渠道管理提升了九陽渠道的競爭力。因此,日益完善的渠道布局將帶動市場份額的進一步提升。
投資建議
預測公司2017-2019年凈利潤分別為8.3、10.2、12.1億元,同比增長分別為19%、23%、19%,現價對應2017年估值17倍,“買入”評級
風險提示:新品推廣低于預期;原材料價格上漲。
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