預(yù)測(cè)公司2017-2019年EPS分別為0.95元、1.33元和1.76元,對(duì)應(yīng)PE為56倍、40倍和30倍。公司是國(guó)內(nèi)高速精密電主軸龍頭,2017年一季度業(yè)績(jī)維持高速增長(zhǎng)。公司積極開拓高端客戶,培育的轉(zhuǎn)臺(tái)產(chǎn)品、車床、磨床及木工主軸產(chǎn)品也將成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著電主軸滲透率不斷提升及進(jìn)口替代的加快,公司將迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。首次覆蓋,給予公司推薦評(píng)級(jí)。
國(guó)產(chǎn)高速精密電主軸龍頭,一季度業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng):公司主營(yíng)產(chǎn)品為高速精密電主軸及其零配件,是國(guó)內(nèi)少數(shù)幾家掌握PCB鉆孔機(jī)和成型機(jī)高速電主軸核心技術(shù)的企業(yè),公司產(chǎn)品代表國(guó)內(nèi)高端精密電主軸行業(yè),與國(guó)外產(chǎn)品形成直接競(jìng)爭(zhēng)。2017年一季度公司業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7178.41萬(wàn)元,比上年同期增加51.09%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1227.50萬(wàn)元,比上年同期大幅增長(zhǎng)88.49%。報(bào)告期內(nèi)3C行業(yè)鉆攻中心主軸、數(shù)控雕銑機(jī)主軸及轉(zhuǎn)臺(tái)等產(chǎn)品維持較快增長(zhǎng),銷售收入大幅增長(zhǎng)。公司不斷調(diào)節(jié)銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu),實(shí)施有效的成本管控,使公司毛利率小幅提升,其中主軸整機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)57.95%,主要原因系產(chǎn)品定位中高端市場(chǎng),相對(duì)其他國(guó)內(nèi)廠商擁有較強(qiáng)定價(jià)權(quán),價(jià)格整體較高。
積極開拓高端用戶,培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn):公司的核心客戶隊(duì)伍較為穩(wěn)定,如臺(tái)灣大量、遠(yuǎn)洋翔瑞、富士康、深圳創(chuàng)世紀(jì)、潤(rùn)星科技等高端客戶均已與公司建立了良好的合作關(guān)系。與此同時(shí)公司還開拓了沈陽(yáng)機(jī)床、廣東鈳銳鍶、藍(lán)思科技、比亞迪、格力電器等多家行業(yè)知名企業(yè)。公司的建站模式在客戶處推廣取得進(jìn)一步成功,在3C行業(yè)已與歐菲光、比亞迪、巨岡、藍(lán)思科技等優(yōu)質(zhì)客戶進(jìn)行建站、主軸維修合作。公司積極培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),在主軸領(lǐng)域儲(chǔ)備的磨床主軸、車床主軸及木工主軸等產(chǎn)品均穩(wěn)步推進(jìn),未來(lái)將進(jìn)一步豐富收入來(lái)源。此外公司向數(shù)控機(jī)床其他核心功能部件領(lǐng)域的橫向擴(kuò)張初見成效,自主研發(fā)的轉(zhuǎn)臺(tái)產(chǎn)品2016年已實(shí)現(xiàn)銷售收入1,899.61萬(wàn)元。公司還加緊推進(jìn)了直線電機(jī)、機(jī)器人減速器等數(shù)控機(jī)床和機(jī)器人核心功能部件的研發(fā),未來(lái)公司將繼續(xù)以主軸為立足點(diǎn),向高端裝備其他核心功能部件領(lǐng)域積極擴(kuò)張。
受益于電主軸滲透率提升及進(jìn)口替代,公司將迎來(lái)發(fā)展良機(jī):《<中國(guó)制造2025>重點(diǎn)領(lǐng)域技術(shù)路線圖》提出:到2020年,高檔數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過70%,主軸、絲杠、導(dǎo)軌等中高檔功能部件國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到50%;到2025年,高檔數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過80%,主軸、絲杠、導(dǎo)軌等中高檔功能部件國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到80%。我國(guó)數(shù)控機(jī)床功能部件行業(yè)起步較晚,行業(yè)發(fā)展滯后。目前國(guó)產(chǎn)中高檔數(shù)控機(jī)床采用的主軸和轉(zhuǎn)臺(tái)仍嚴(yán)重依賴進(jìn)口,國(guó)內(nèi)主軸行業(yè)仍以機(jī)械主軸為主,電主軸滲透率不高。未來(lái)隨著我國(guó)電主軸行業(yè)技術(shù)水平的不斷提升,進(jìn)口替代將給國(guó)內(nèi)專業(yè)電主軸廠商帶來(lái)發(fā)展良機(jī),公司作為行業(yè)龍頭將最先受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示:下游3C行業(yè)增速放緩,電主軸滲透率不及預(yù)期。