事件:公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,募資總規(guī)模不超過(guò)48億元(含48億元),具體利率與轉(zhuǎn)股價(jià)格待定,計(jì)劃投入消費(fèi)電子產(chǎn)品外觀防護(hù)玻璃及視窗防護(hù)玻璃建設(shè)項(xiàng)目。
順應(yīng)外觀創(chuàng)新大趨勢(shì),加速擴(kuò)產(chǎn)助力業(yè)績(jī)爆發(fā):隨著5G時(shí)代臨近,疊加無(wú)線充電等新功能普及,金屬材質(zhì)信號(hào)屏蔽等弊端逐漸體現(xiàn),手機(jī)外觀非金屬化是大勢(shì)所趨,玻璃作為現(xiàn)階段最為成熟的非金屬方案,有望率先大規(guī)模普及。雙面玻璃設(shè)計(jì)方案逐漸普及,后蓋玻璃因工藝更復(fù)雜,較蓋板玻璃價(jià)值量更高,單部手機(jī)價(jià)值量將實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。此外,安卓陣營(yíng)中高端機(jī)型也在逐步導(dǎo)入雙玻璃設(shè)計(jì)方案,三星S8、小米6等明星機(jī)型陸續(xù)采用雙面3D玻璃方案,3D玻璃價(jià)值量是2.5D玻璃價(jià)值量的3-5倍,疊加用量翻倍,未來(lái)幾年手機(jī)玻璃行業(yè)市場(chǎng)空間將迎來(lái)數(shù)倍成長(zhǎng)空間。公司此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債,順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)加大投入力度,計(jì)劃新增1.5億片/年的玻璃后蓋產(chǎn)能及7000萬(wàn)片/年2.5D及3D玻璃產(chǎn)能,充足的產(chǎn)能儲(chǔ)備能夠確保公司在外觀創(chuàng)新大趨勢(shì)下,率先獲益,增強(qiáng)業(yè)績(jī)爆發(fā)力。
多技術(shù)路線兼具降風(fēng)險(xiǎn),延伸金屬加工再添成長(zhǎng)極:公司作為國(guó)內(nèi)蓋板玻璃龍頭,玻璃加工技術(shù)位于行業(yè)領(lǐng)先水平,同時(shí)公司還積極布局玻璃以外的非金屬材料加工,在陶瓷加工領(lǐng)域,公司具備從陶瓷胚體到后端加工處理的全套技術(shù),且公司陶瓷后蓋產(chǎn)品已有批量供貨經(jīng)驗(yàn),雙技術(shù)路線兼?zhèn)淠軌蛴行Ы档吐窂斤L(fēng)險(xiǎn),充分享受手機(jī)后蓋非金屬化趨勢(shì)紅利。同時(shí)公司還通過(guò)并購(gòu)切入金屬加工處理領(lǐng)域,未來(lái)有望進(jìn)一步向金屬中框等領(lǐng)域拓展,為客戶提供“玻璃+金屬中框”或“陶瓷+金屬中框”的全套解決方案,進(jìn)一步拓展公司所面對(duì)的市場(chǎng)空間,增加業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。
投資建議:手機(jī)玻璃行業(yè)空間將迎數(shù)倍增長(zhǎng),加速擴(kuò)產(chǎn)助力業(yè)績(jī)爆發(fā),預(yù)計(jì)公司2017/18/19年凈利潤(rùn)為27.5/44.5/61.3億元,EPS為1.26/2.04/2.81元,增速為128%/62%/38%,結(jié)合同類公司估值及公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?給予2017年30倍估值,目標(biāo)價(jià)37.80元,“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:雙面玻璃方案滲透率低預(yù)期;3D玻璃滲透率低預(yù)期。