116億出售環境產業80%股權;環境產業去年凈利潤7.55億,PE19倍
5月21日,公司與受讓方簽訂了《股權轉讓協議》。擬以116億元的價格向受讓方轉讓全資子公司環境產業公司80%的股權。其中盈峰控股受讓51%,粵民投受讓4%,弘創投資受讓21.55%,綠聯君和受讓3.44%。
根據公司公告模擬財務報表,2016年環境產業收入56億元,同比增長24%;凈利潤7.55億元,同比增長9.22%,凈利潤率為13.47%。截至2016年末,總資產92.48億元,總負債61.61億元,凈資產30.87億元。
本次出售環境產業公司80%股權,交易對價為116億元,對應整體估值水平為145億元,較環境產業公司截至2016年底經審計的模擬凈資產30.9億元增值369.3%,對應環境產業公司2016年模擬凈利潤的19.2倍。本次交易公司將取得116億元的現金,資產流動性將得到改善。經初步估算,本次交易將實現91.31億元稅前利潤。同時,資產負債率將明顯下降,財務杠桿率得到改善,財務穩健性大大提高,持續發展能力更強。
戰略聚焦工程機械和農業機械,做優做強核心業務
本次交易將為未來業務發展提供充足的資金儲備。公司將更加聚焦工程機械和農業機械,有利于進一步做大做強,并逐步實現國際化發展戰略。
(1)工程機械:16年下半年逐步回暖,公司17年有望扭虧為盈。隨著我國繼續加強對重大項目、農村公共設施建設的投入以及“一帶一路”項目啟動,加上存量設備進入更新迭代高峰期,2016年下半年工程機械行業逐步回暖。從復蘇周期上來看,首先回暖的是挖掘機等土方設備,2016Q4起重機銷量開始反彈,2017Q1傳導到混凝土和基礎施工產品。公司為國內混凝土機械、汽車起重機等綜合工程機械龍頭,2017年一季度收入同比大幅增長74%,實現凈利潤8257萬元。2017年公司有望扭虧為盈。
(2)農業機械:受益農業規模化、農機補貼,保持行業增速以上水平的增長。隨著農業供給側結構性改革的深入推進和農村土地流轉的加快,農業全程機械化水平進一步提高,帶動農機行業規模的持續提升。國家對農機購置補貼政策導向對中高端、綠色環保農機產品的支持。公司作為國內農機產品創新研發領軍企業,判斷將保持行業增速以上水平的增長。
海外市場開拓穩中有進,受益“一帶一路”國家戰略
“一帶一路”將明顯帶動公司海外市場業務。目前公司重點布局白俄羅斯、東南亞等“一帶一路”沿線市場。2016年公司海外業務取得長足進展,對于海外并購,公司表示還將繼續關注工程機械、農業機械行業的機會,以達到實現國際化的發展和促進公司產業升級的目標。
暫不考慮本次資產出售,預計公司2017-2019年業績為0.11元/0.20元/0.33元,對應PE為40/21/13倍;本次出售公司將獲得大量現金。維持“增持”評級。
風險提示:工程機械需求下滑風險、公司農機業務發展低于預期風險。