產(chǎn)業(yè)鏈完備,中國化工旗下農(nóng)資唯一上市平臺公司具備農(nóng)藥中間體-農(nóng)藥原藥(精胺-乙酰甲胺磷、雙甘膦-草甘膦)的完備產(chǎn)業(yè)鏈,產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)已經(jīng)夯實,2016年雖然虧損,但是最差時代已然過去,作為中國化工旗下農(nóng)資唯一上市平臺,承接著ADAMA合并的重大任務(wù),能夠持續(xù)得到中國化工集團的重視和支持。
合并ADAMA已受理,躋身國際化農(nóng)藥公司行列沙隆達合并ADAMA事宜已經(jīng)進展到一次反饋意見回復(fù)階段,后續(xù)將穩(wěn)步推進。ADAMA公司是全球第七大農(nóng)藥生產(chǎn)和經(jīng)銷商,植保業(yè)務(wù)涵蓋了除草劑、殺蟲劑、殺菌劑及植物生長調(diào)節(jié)劑等系列產(chǎn)品,得益于ADAMA繼續(xù)加大市場滲透力度、發(fā)布新產(chǎn)品和差異化產(chǎn)品、經(jīng)優(yōu)化的產(chǎn)品組合帶來的銷量提高,加上制造成本和采購成本降低,2016年實現(xiàn)歸母凈利潤10.78億,已連續(xù)三年去的領(lǐng)先于行業(yè)水平的業(yè)績。隨著未來農(nóng)化行業(yè)景氣持續(xù)向上,公司的業(yè)績有望繼續(xù)保持高增長。沙隆達A合并ADAMA將從市場、業(yè)務(wù)、技術(shù)與開發(fā)、成本、渠道建設(shè)、財務(wù)等多方面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng),有望加速國內(nèi)制劑市場的整合,沙隆達有望借此東風(fēng)而實現(xiàn)騰飛。
補庫存帶動外需回暖,下游復(fù)蘇“初露頭角”自2014年下半年以來全球農(nóng)藥市場行情持續(xù)下行,歷經(jīng)兩年多到2016年,六大領(lǐng)先公司的農(nóng)藥銷售額全線下挫,直至2016年下半年海外農(nóng)化巨頭庫存降至低位,去庫存結(jié)束,補庫存周期重啟:2017年1-2月份除草劑、殺蟲劑、殺菌劑累計出口同比增速分別達31.64%、26.48%、14.65%。孟山都種子業(yè)務(wù)在2017上半財年大爆發(fā),主要是歐美、南美地區(qū)種子需求強勢復(fù)蘇,農(nóng)產(chǎn)品價格已經(jīng)跌倒近十年低位,部分品種開始回升,下游復(fù)蘇已經(jīng)“初露頭角”。
精胺-乙酰甲胺磷龍頭,吡啶-百草枯產(chǎn)業(yè)鏈全線景氣公司具有2萬噸乙酰甲胺磷-市占率超過40%、4萬噸精胺產(chǎn)能-市占率超過50%,受國內(nèi)開工不足影響、需求旺盛(2017年2月乙酰甲胺磷出口量達到1856噸,同比增長306.1%),景氣上揚,精胺、乙酰甲胺磷當(dāng)前分別報價2.6、4.0萬元/噸,底部上漲60%以上。預(yù)計后續(xù)環(huán)保趨嚴(yán)常態(tài)化疊加全球種子強勢復(fù)蘇,產(chǎn)品價格有望維持穩(wěn)定。
42%百草枯母液當(dāng)前價格達到22000元/噸,較底部大幅上漲130%以上:1)2015以來年受到百草枯禁用影響,價格、開工率雙雙下降,華東地區(qū)在2016降至不足20%;2)長期虧損下行業(yè)整合加劇,紅太陽收購山東科信開啟行業(yè)整合大幕;3)環(huán)保趨嚴(yán)常態(tài)化帶來吡啶開工率維持低位,原材料供應(yīng)緊張,而需求端受益于補庫存需求旺盛,供需兩端改善疊加行業(yè)整合,百草枯價格迎來大幅上漲,公司具有2萬噸百草枯產(chǎn)能,價格上漲帶動公司業(yè)績大幅增厚。
預(yù)計沙隆達和ADAMA合并后2017-2018年EPS分別為0.61、0.72元,對應(yīng)PE為21X、17X,調(diào)高至買入評級