大跌原因:1)前期漲幅較大獲利盤了結;2)公司5月技術授權僅落地1單,較4月5單落地速度有所放緩影響市場預期。
建筑工業化大邏輯順暢,繼續看好杭蕭鋼構:1)至上而下來看:建筑工業化是由人口結構的改變和社會工業化的發展所導致的必然歷史事件,不受到政治經濟的因素影響,未來建筑工業化市場將達數萬億,而商業模式和鋼結構住宅技術領先的鋼結構龍頭杭蕭鋼構當下市值僅132億,發展空間巨大;2)至下而上來看:公司2017年至今累計簽訂技術授權協議13單共4.58億,1-4月分別簽訂1/1/5/5單,收取資源使用費4.33億元(同比+117%),技術授權加速落地,預計公司17/18年實現凈利潤6.7/9.0億,當下市值132億,2017年PE估值僅19.7倍,根據wind一致預期其他鋼結構公司2017年PE估值平均為38.5倍,公司目前估值較低;3)從政策來看,5月5日河北省發布《河北省裝配式建筑“十三五”發展規劃》,明確到2020年,全省裝配式建筑占新建建筑面積的比例達到20%以上,其中鋼結構建筑占新建建筑面積的比例不低于10%,雄安新區大規模采用鋼結構住宅或為大概率事件;4)自2014年開展技術授權業務以來,連續三年公司毛利率/凈利率/經營現金流等財務指標大幅改善,目前2017年PE估值不到20倍已偏低,基本面已有支撐股價繼續下行可能性不大;5)公司技術授權業務5月僅落地一單為偶然現象,長期趨勢不改無需擔憂。
投資建議
預測公司2017/2018年實現凈利潤6.7/9.0億,給定目標價16.6-19.0元,對應2017年PE估值為26-30倍。
風險提示
政策推動不達預期風險、技術比較優勢削弱、存貨較高應注意跌價風險