電子產品專用油墨龍頭,市場競爭力強
公司是國內領先的電子產品專用油墨企業,主營PCB專用油墨和特種功能性油墨,產品廣泛應用于PCB板、電子產品精密加工、LED照明等領域。公司核心產品PCB阻焊油墨的國內市場占有率13%左右,位居內資企業第一。當前國內PCB阻焊油墨約70%市場份額被日本太陽等外資企業占據,公司產品市場競爭力強,未來進口替代空間大。
突破產能瓶頸,主業有望迎來快速成長。
公司目前專用油墨總產能6500噸/年,處于滿產滿銷狀態,受制于產能瓶頸,過去幾年公司業績較為平穩。此次IPO募投8000噸/年感光油墨產能,預計2017年底試生產及驗收,屆時公司產品工藝水平和質量穩定性將大幅提升,可滿足大客戶需求,公司主業有望迎來快速增長。新產能建成后,公司除在PCB阻焊油墨市場做大做強外,還可向LED照明油墨,玻璃油墨、水性油墨等領域發展,拓寬未來成長空間。
iPhone8帶來新機遇,精密加工油墨業務有望爆發
蘋果新款手機iPhone8有望于今年下半年上市,公司最新研發的金屬材料精密加工保護油墨正用于富士康代工的iPhone8手機進行測試,有望重回iPhone供應體系,屆時對公司精密加工保護油墨的需求量將大幅增加。根據蘋果公司iPhone手機往年銷量,樂觀估計iPhone8手機銷量為8000萬~1億部,公司精密加工油墨業務有望走出低谷,迎來業績爆發。
外延收購江蘇宏泰,增厚業績促發展
公司擬收購江蘇宏泰,進軍紫外光固化涂料領域。此次收購作價6.6億元,其中60%以股份的形式支付,股價發行價44.73元/股,同時擬募集配套資金不超過3.14億元。江蘇宏泰2017-2019年凈利潤承諾分別不低于4800萬、5500萬、6200萬元,將顯著增厚公司業績。兩家公司同屬輻射固化領域,收購完成后,公司將步入雙主業協同發展快車道,有望成為國內輻射固化龍頭企業。
盈利預測及估值
隨著IPO募投產能的釋放,公司專用油墨市場份額將逐步提升,同時新款產品有望用重回iPhone供應體系,將大幅提升公司業績;收購江蘇宏泰后,有助于增厚公司業績,促進協同發展。預計2017-2019年公司營業收入分別為3.21億、4.09億、5.22億元,歸母凈利潤分別為5916萬、7435萬、9324萬元,同比增長39.5%、25.7%、25.4%,對應EPS為0.59元、0.74元、0.93元,當前股價對應PE為64倍、51倍、40倍(若考慮收購并表,則對應2017~2019年PE為42倍、35倍、29倍)。首次覆蓋,給予“買入”評級。