美克家居(600337)
激勵舉措落地，深度綁定核心團隊利益。 此次股權激勵計劃擬向激勵對象授予限制性股票數量共計 1550 萬股，約占公司股本總額的 1.04%，授予價格為 2.61 元/股。計劃授予對象共計 22 人，主要覆蓋公司核心管理團隊，具體包括高管（副總經理 2 人、董秘 1 人、財務總監 1 人，授予比例合計 29.67%）、中層管理人員和核心技術人員（共計 18 人，授予比例合計 70.33%）。 公司此次股權激勵綁定核心團隊，有利于提升企業內部活力，提升公司管理和經營的效率。解鎖目標彰顯公司未來發展信心。
根據解鎖條件來看， 本次股權激勵三次解鎖期分別為 17/18/19 年， 解鎖比例為 40%、 30%、30%。具體給予的解鎖條件為在 16 年收入的基礎上， 17/18/19年的收入增長不低于 22%、 59%、 106%；在 16 年凈利潤的基礎上， 17/18/19 年的凈利潤增長不低于 16%、 40%、 75%。綜合來看，公司給予的解鎖目標中 3 年的收入復合增速達到 27.24%，凈利潤復合增速達到 20.5%，且增長預期呈現一定加速趨勢，表明了公司對未來發展的信心。多品牌、多產品策略推動用戶基數增長。 公司采用多品牌策略拓寬用戶覆蓋范圍，目前已經有美克美家（高端）、 A.R.T（中高端）、 Rehome（美克美家子品牌，以配飾為主）、 YVVY 四個品牌，并將于今年下半年上線電商品牌 Zest。 2
016 年，公司A.R.T 的收入增速 30%+，現有電商業務增長較快（天貓專供），高于公司綜合收入的增長。此外，公司通過拓展產品品類有效帶動客單價的上升，其中窗簾、床品等新增品類的收入增速達到70%以上。公司未來計劃依靠客戶數量、客單價的雙輪驅動，逐步實現 100 億的銷售規模。渠道繼續加密成熟城市。 公司開店節奏加快： A.R.T 在 2016 年已有 87 家， 2017 年計劃新開 25 家加盟、 4 家直營； 美克美家2016 年有 82 家門店， 2017 年計劃新開 18 家。目前公司的店面在東部和南部的布局比較成熟，但在西部和中部地區還有很多空白市場，且北上廣深等成熟地區的店面數量不夠，因此公司將在布局空白市場的同時加密成熟城市。
我們預計公司 2017-2019 年營收為 43.07 億/55.56 億/72.85 億， 增速分別為 24.24%/29.01%/31.11%； 歸母凈利潤為3.84 億/4.69 億/5.84 億元， 增速分別為 16.03%/22.2%/24.42%，EPS 為 0.24/0.29/0.36 元， 對應 PE 分別為 19、 16、 13 倍， 給予“ 買入” 評級。（原標題：發布股權激勵預案，深度綁定核心管理團隊）