事件
白云機場發布公告,由于公司近期股價表現良好,觸發可轉債贖回權條款,董事會決定選擇行使贖回權,贖回登記日2017年6月6日,贖回價格100.110元/張(債券面值加當期應計利息),2017年6月7日起白云轉債將停止交易和轉股,并將從上交所摘牌。
第十五個交易日收盤價高于16.33元,贖回事項終落地
在最近一期周報中提示,白云轉債大概率于本周一觸發贖回條款。白云轉債設置有條件贖回條款,如轉債轉股期內任意30個交易日內有15個交易日正股收盤價高于當期轉股價的30%,公司有權按照可轉債面值加當期利息贖回全部轉債。公司股票5月22日報收17.01元,為近28個交易日中第15次收于當期轉股價(12.56元)的130%即16.33元之上,贖回條款已經兌現。
轉債持有人將密集轉股,預計股本增厚比例為24%,EPS攤薄19.5%
白云機場可轉債自上市交易日起交易價格均維持在115元/張以上,近期價格更是圍繞130元/張的水平震蕩,可見轉債持有人整體持債成本應已遠高于贖回價格即100.110元/張,因此贖回權觸發后,將促使轉債持有人在未來9個交易日內密集轉股。截至2017年5月19日,公司轉債尚未轉股金額為20.06億,對應股票數量1.60億,而假設其全部轉股,相比于2017年初,公司股本將增厚2.7860億,對應增厚比例為24.2%,而由于轉債發行第二年利息率僅為0.4%,贖回后財務費用的降低對公司業績影響不大,預計將攤薄EPS19.5%。
短期博弈不改上行空間
不同于近期上海機場的持續上漲,同為樞紐機場價值體系重估邏輯導向的白云機場股價以震蕩為主,這很可能是看好公司發展前景的投資者持續買入與持債人轉股拋售之間的博弈結果。這種情況在未來一段時間或仍持續,但短期博弈不改上行空間。白云機場作為我國三大樞紐機場之一,未來發展前景仍十分廣闊,航空性主業即將打開增量空間的同時,機場商業價值亦將逐步被市場認可,進境免稅店招標及廣告業務招標超預期,T2航站樓出境免稅招商結果出爐在即,如相關進展順利,經測算T2航站樓啟用后首年公司由免稅品銷售提成帶來的業績增量便達到4.15億。
投資建議
T2航站樓出境免稅區招商結果或將于5月底前公布,需保持密切關注,但由于相應的保底銷售額及提成率尚不確定,暫不調整盈利預測。轉債轉股影響偏短期,繼續看好白云機場業績長期增長空間,維持“買入”評級,維持目標價19.15元。
風險提示:民航發展不及預期,免稅招商不及預期。