氧化鋁、電解鋁價格判斷。鋁供給側改革和環保政策的推進會顯著改變氧化鋁和電解鋁的供需基本面。氧化鋁會有約144萬噸的缺口、電解鋁預計會處于緊平衡。氧化鋁、電解鋁價格后期仍舊有望轉而上行。
公司進行提質增效改革,基本面改善效果顯著。上升到公司戰略層面來看:中國鋁業未來仍舊會繼續剝離非主營資產,集中精力做大做強鋁主業。同時積極建設自備電廠、加強直購電談判,來降低氧化鋁和電解鋁的生產成本。
公司業績彈性大。假設氧化鋁、電解鋁的完全成本是2324元/噸、11266元/噸,那么當氧化鋁的價格每上漲100元/噸,其凈利潤增長4.55億元(不考慮少數股東損益);電解鋁的價格每上漲500元/噸,其凈利潤上漲5.78億元(不考慮少數股東損益)。
投資建議:綜合考慮公司氧化鋁、電解鋁業績彈性和公司提質增效項目的嚴格執行,預計2017年中國鋁業EPS為0.089元,PE按照46計算,那么對應合理估價為4.10元。鑒于公司的行業地位,維持“中性”評級。
風險提示:宏觀經濟發展不達預期、原材料價格波動