股權激勵落地,業績釋放可期。公司頒布限制性股權激勵方案:共授予股票數量400萬股,首次授予價格17.26元/股;業績考核目標為以2016年為基數,2017-2019年凈利潤增長率分別不低于10%、30%、50%。2016年8月公司將《章程》中的宗旨從“以人為本”改為“以奮斗者為本”;在愿景方面,從“圖像顯控領域的專家”修訂為“聚焦信息探測、處理和傳遞,便捷感知世界”,標志著公司戰略的重大升級。此次股權激勵對于核心技術及管理員工的激勵強度大,是公司新戰略落地的第一槍,后續新產品的研發進度有望加快,公司業績迎來高速成長期。
圖形顯控模塊產品占領先機,未來國產化替代空間廣闊。預計軍用圖形顯控領域未來3年年均市場規模約6億元。公司在該領域具備完全自主技術優勢,率先在國內推出了應用獨立GPU、高度集成化的FPGA和支持OpenGL標準的圖形顯控模塊。2016年公司圖形顯控領域產品的銷售收入2.08億元,占總營收75%,毛利率高達76%;已有27款圖形顯控模塊實現定型,幾十款正處于定型前的研發階段。在核心器件國產化浪潮下,我國軍機更新換代加速和民用飛機市場興起,給公司業務發展帶來廣闊空間。
小型專用化雷達逐步定型,迎來快速成長期。公司較早開始在微波射頻和信號處理方面進行技術儲備,成功開發了空中防撞雷達核心組件、彈載雷達微波射頻前端核心組件和主動防護雷達系統等一系列產品。近三年營收分別為1033/2263/5160萬元,復合增長率高達123%;2016年毛利率高達85%。隨著新產品的定型以及其他新領域的拓展,雷達板塊有望持續快速增長。
率先研發成功國內第一款GPU,積極拓展民品市場。公司研發的以JM5400為代表的圖形芯片打破了外國芯片公司對我國軍用GPU領域的禁運,創造了軍用GPU的國產化條件。公司在此基礎上不斷研發更為先進且適用更為廣泛的一系列高性能低功耗圖形處理芯片,下一款芯片預計2017年年中流片,將滿足高端嵌入式應用及信息安全計算機桌面應用的需求。“棱鏡門”事件發生后,進口芯片存在的“后門”隱患再度喚醒了國家信息安全意識,預計僅在黨政機關、金融、電信、能源等基礎行業,GPU國產化替代的年均潛在市場規模達28億元,公司有望受益。
上調公司評級為“買入”:預計2017-2019年公司凈利潤分別為130百萬元、186百萬元、264百萬元,對應EPS分別為0.49元/股、0.70元/股、0.99元/股,按照5月23日收盤價28.72元/股計算,對應PE分別為59、41、29倍。公司質地優秀,股權激勵落地標志著新戰略新征程的開始,未來幾年有望進入業績高速成長期,上調公司至“買入”評級