投資要點(diǎn):
新能源汽車+儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)長期空間明確,磷酸鐵鋰動(dòng)力電池將持續(xù)增長
磷酸鐵鋰正極材料主要由中國市場(chǎng)生產(chǎn),在動(dòng)力電池放量帶動(dòng)下,磷酸鐵鋰正極材料快速增長,從2009年的0.3萬噸增長至2016年的5.7萬噸。雖然乘用車上三元電池的占比提升趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn),但磷酸鐵鋰電池借助安全性能和價(jià)格上的優(yōu)勢(shì),無論在動(dòng)力電池還是儲(chǔ)能領(lǐng)域仍具有很好的成長空間,預(yù)計(jì)到2020年磷酸鐵鋰正極材料的需求量將達(dá)到10.7萬噸。
收購升華科技,進(jìn)入動(dòng)力電池正極材料領(lǐng)域
公司收購的升華科技是國內(nèi)主要的動(dòng)力電池正極材料供應(yīng)商之一,目前產(chǎn)品以磷酸鐵鋰正極材料為主,到2016年底,湖南升華擁有磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)能6000噸,三元正極材料600噸;江西升華擁有磷酸鐵鋰正極材料4000噸。后續(xù)隨著江西升華擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)的逐步推進(jìn),其產(chǎn)能將進(jìn)一步大幅增長,為公司業(yè)績(jī)的成長提供空間。
綁定沃特瑪,成長將更確定
動(dòng)力電池行業(yè)的高度集中是大勢(shì)所趨,綁定優(yōu)質(zhì)大客戶是上游企業(yè)獲得持續(xù)成長的必由之路。湖南升華形成以沃特瑪為核心,同時(shí)拓展中航鋰電、南都電源等企業(yè)作為大客戶是公司的主要戰(zhàn)略?？春梦痔噩斖ㄟ^深度布局運(yùn)營端來與電池銷售形成協(xié)同的商業(yè)模式,這將幫助其在競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈的動(dòng)力電池市場(chǎng)上脫穎而出,為升華科技后續(xù)的成長提供保障。
維持“推薦”評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2017年-2019年EPS0.91、1.10、1.23元,市盈率分別為28倍、23倍、21倍,考慮到公司傳統(tǒng)汽車零部件業(yè)務(wù)后續(xù)將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長,而動(dòng)力電池正極材料業(yè)務(wù)將提供明顯增量,打開全新成長空間,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
公司傳統(tǒng)零部件業(yè)務(wù)盈利能力顯著下滑;升華科技盈利不達(dá)預(yù)期。