廣匯汽車(600297)
事項：公司預計 2017 年上半年實現凈利潤 19.6-20.3 億元，同比增長 42-47%。
點評：
公司預計上半年凈利潤 19.6-20.3 億元（同比增長 42-47%），業績延續高速增長，略超市場預期。 其中二季度單季實現凈利潤 9.9-10.6億元，環比一季度仍有提升。主要受益于：1）收購寶信的協同效應初顯，提升公司品牌結構、后市場業務占比以及后市場毛利率；2）公司創新業務如傭金代理、維修服務、二手車等高毛利業務均實現高速增長，對公司盈利能力提升明顯；3）公司成本控制能力強，運營效率持續提升。
新《汽車銷售管理辦法》出臺，有利于經銷商行業長期健康發展。4 月 14 日，商務部發布《汽車銷售管理辦法》，自 2017 年 7 月 1日起施行。新《汽車銷售管理辦法》從多方面平衡了經銷商及供應商之間的地位關系：1）供應商不得單方面給經銷商定銷售指標、搭售未訂購的其他商品、限制經銷商之間的轉售行為等；2）授權期限一般每次不低于 3 年，首次授權期限一般不低于 5 年；3）銷售與售后分離，鼓勵原廠配件在授權與非授權體系自由流通等。我們認為，經銷商長期弱勢地位得到顯著改善，市場化競爭有利于管理優秀的龍頭公司。
二手車政策破冰，有望迎來快速增長。 2016 年，國內二手車交易量首次突破 1000 萬輛，新車舊車銷售比例為 3:1，與國外 1:3 相比差距較大。 2016 年 3 月，國務院發布《關于促進二手車便利交易的若干意見》，除特殊區域外取消限遷政策，提出加大二手車金融服務支持力度，同時二手車交易相關的稅收政策亦在制定之中。我們認為，二手車交易稅制統一、稅收平等，將促進整個行業各種模式的平等競爭，有利于二手車形成規模化經營、品牌化發展。
公司戰略布局二手車，銷量與業績有望雙升。公司二手車業務高速發展，2016 年代理交易 9 萬臺次（同比 98%）。公司逐步形成全國范圍布局、線上線下一體化、交易與服務一體化的服務模式， 2016年已建成省級運營中心 20 家。隨著行業政策落地，預計公司二手車交易與盈利能力有望迎來快速增長。
投資建議：考慮公司中報業績超預期，上調公司 2017/18/19 年 EPS分別為 0.56/0.67/0.80 元（2016 年 EPS 為 0.39 元）。當前股價 7.34元，分別對應 2017/18/19 年 PE 為 13/11/9 倍。 考慮經銷商長期市場地位提升，新車利潤率穩定，融資租賃、二手車等新興業務高速增長。 我們認為公司合理估值為 2017 年 20 倍 PE， 對應目標價 11 元，維持“買入”評級。
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