國機汽車(600335)
事件： 公司發(fā)布 2017 年半年報： 公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 255.8 億元（-2.8%）；歸屬于母公司股東凈利潤 5.0 億元（+18.7%）。
投資要點：
公司上半年凈利潤 5.0 億元（同比+18.7%），增速顯著回升，超越市場預(yù)期。 公司上半年實現(xiàn)營收 255.8 億元（-2.8%），歸母凈利潤 5.0億元（+18.7%）； 2017Q2 實現(xiàn)歸母凈利潤 3.4 億元（+42.3%） ，扭轉(zhuǎn) Q1 下滑趨勢（-12.1%） 。 主要原因在于： 1）行業(yè)回暖+服務(wù)模式創(chuàng)新，主營業(yè)務(wù)收入攀升。 2）毛利率有所上升， 2017Q2 公司整體毛利率提升明顯， 較 Q1 上升 1.5pct 至 5.7%。 3）各項新業(yè)務(wù)進(jìn)展情況良好， 零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤約 0.5 億，已達(dá)到去年全年水平。
受益行業(yè)回暖+鞏固開拓原有品牌和新客戶，主營業(yè)務(wù)開啟上升通道。 1） 進(jìn)口車市場回暖跡象明顯，供需雙降局面扭轉(zhuǎn)，庫存深度回到合理水平。根據(jù)中國進(jìn)口汽車數(shù)據(jù)庫， 2017 年上半年汽車進(jìn)口 58.0萬輛（+21.2%） ，經(jīng)銷商交付客戶進(jìn)口車（AAK） 銷量 43.9 萬輛（Q1+0.9%， Q2+7.9%）。 2）公司憑借進(jìn)口車貿(mào)易服務(wù)領(lǐng)域多年的經(jīng)驗優(yōu)勢， 積極開拓新客戶（獲得阿斯頓馬丁的批售和港口業(yè)務(wù)），鞏固原有客戶（福特新增 8 款車型，中標(biāo)捷豹路虎三年物流服務(wù)項目以及續(xù)簽特斯拉港口合同），并在主營業(yè)務(wù)方面開拓創(chuàng)新， 打通貿(mào)易服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈條。
科工金貿(mào)一體化戰(zhàn)略指導(dǎo)下， 各項新業(yè)務(wù)進(jìn)展良好， 收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。 1） 工：布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈，切入制造業(yè)領(lǐng)域。 公司新能源子公司國機智駿 5 月在江西贛州開工，團(tuán)隊成員陸續(xù)到位，歐洲研發(fā)中心緊鑼密鼓籌建中，力爭通過 3-5 年實現(xiàn)年產(chǎn) 10 萬輛新能源乘用車的產(chǎn)能，最終達(dá)到年產(chǎn) 30 萬輛新能源乘用車。 2）金：汽車金融租賃規(guī)模快速擴張。今年上半年公司旗下融資租賃子公司匯益融資共計完成 19 筆業(yè)務(wù)，投放約 20 億金額。 3）貿(mào)：維持貿(mào)易龍頭地位，服務(wù)模式推陳出新，“總對總” 平行進(jìn)口業(yè)務(wù)獲得客戶認(rèn)可，福特項目順利進(jìn)行中。
內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，布局汽車全產(chǎn)業(yè)鏈。 公司緊抓行業(yè)發(fā)展機遇，加快外延擴張步伐。公司未來將繼續(xù)通過重組、并購、投資等方式，積極尋找零售服務(wù)、零部件和新能源等業(yè)務(wù)的股權(quán)投資，擴充上市公司的增量資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，從內(nèi)生和外延兩個方面推動公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，發(fā)揮科工金貿(mào)協(xié)同效應(yīng)。
投資建議： 預(yù)計公司 2017/18/19 年 EPS 分別為 0.82/0.97/1.11 元（2016年為 0.6 元）。當(dāng)前股價 10.96 元，分別對應(yīng) 2017/18/19 年 13/11/10倍 PE。由于進(jìn)口車市場回暖，公司主營業(yè)務(wù)收入迎來上升通道，轉(zhuǎn)型目標(biāo)和思路明確，科工貿(mào)金一體化將帶來協(xié)同效應(yīng)，公司收入和利潤有望持續(xù)增長。我們認(rèn)為公司合理估值為 2017 年 20 倍 PE， 維持“買入”評級，對應(yīng)目標(biāo)價 17 元。
風(fēng)險提示： 1）進(jìn)口汽車銷量回升幅度低于預(yù)期，庫存壓力持續(xù)上升。2）新能源汽車制造進(jìn)展不順利。 3）新業(yè)務(wù)開展低于預(yù)期。
（原標(biāo)題：2017年半年報點評：業(yè)績超越市場預(yù)期，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型積極推進(jìn)）
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