中興通訊(000063)
事件：公司于7 月19 日晚間發(fā)布了2017 年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)。2017年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入540.11 億元，同比增長(zhǎng)13.09%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)32.94億元，同比增長(zhǎng)564.83%；歸屬母公司凈利潤(rùn)22.94 億元，同比增長(zhǎng)29.85%；基本每股收益為0.55 元。
業(yè)績(jī)超預(yù)期，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng): 公司2017年上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)13.09%和29.85%（2016年半年報(bào)分別為4.05%和9.33%）。受益于運(yùn)營(yíng)商在4G項(xiàng)目傳輸和接入系統(tǒng)的持續(xù)投入，公司無(wú)線通信、固網(wǎng)和承載系統(tǒng)的營(yíng)業(yè)收入和毛利均有提升；受益于公司對(duì)海外市場(chǎng)的開(kāi)拓，公司手機(jī)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入和毛利均有增長(zhǎng)。此外，公司2017年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.94億元，預(yù)計(jì)2017年年度凈利潤(rùn)有望超過(guò)股權(quán)激勵(lì)提出的42億元的目標(biāo)。
公司2017年上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)564.83%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要是因?yàn)樾聲?huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施，公司對(duì)政府補(bǔ)助科目進(jìn)行調(diào)整，將與日常活動(dòng)相關(guān)的政府補(bǔ)助（含軟件產(chǎn)品增值稅退稅）計(jì)入營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，而與日常活動(dòng)無(wú)關(guān)的政府補(bǔ)助仍計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入。同時(shí)由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求對(duì)上年同期財(cái)務(wù)報(bào)表不予追溯調(diào)整，因此本報(bào)告期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較上年同期大幅增長(zhǎng)。
緊抓5G歷史機(jī)遇，行業(yè)地位趕超指日可待：Massive MIMO和有源天線是5G關(guān)鍵技術(shù)，將極大地推動(dòng)基站的新建和升級(jí)。公司作為全球四大設(shè)備商之一，市場(chǎng)增量可觀。
技術(shù)方面，公司在5G領(lǐng)域的累計(jì)專利申請(qǐng)超過(guò)1500項(xiàng)，并且根據(jù)公司官網(wǎng)報(bào)道，公司預(yù)計(jì)在2016-2018年，至少投資20億元用于5G技術(shù)研發(fā)。根據(jù)C114新聞網(wǎng)報(bào)道，公司已于今年初推出5G NR 新空口高低頻系列化預(yù)商用產(chǎn)品，并計(jì)劃于2018年三季度支持5G的預(yù)商用部署，2019年一季度具備支持5G規(guī)模商用部署的能力。
客戶方面，公司與全球主流運(yùn)營(yíng)商保持密切合作。2016年公司與Vodafone簽署合作協(xié)議，為其提供包括GSM/UMTS/光傳輸?shù)仍趦?nèi)的全線系統(tǒng)設(shè)備。2015年以來(lái)，公司與全球主流運(yùn)營(yíng)商簽署5G戰(zhàn)略合作協(xié)議，包括德國(guó)電信Deutsche Telekom、韓國(guó)電信KT、日本軟銀、西班牙電信Telefonica以及國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商等。
投資建議：在歐洲設(shè)備商增長(zhǎng)乏力，華為市場(chǎng)份額漸趨飽和的背景下，公司有望借力5G 對(duì)現(xiàn)網(wǎng)軟硬件的同步升級(jí)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的收入分別為1062.95 億元（+5%）、1169.24億元（+10%）、1344.63 億元（+15%），凈利潤(rùn)分別為43.66 億元（+285.2%）、49.04 億元（+12.3%）、59.15 億元（+20.6%），對(duì)應(yīng)EPS分別1.03 元、1.16 元、1.40 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為22 倍、20 倍、16 倍。考慮到公司是5G 核心受益標(biāo)的，未來(lái)成長(zhǎng)潛力巨大，上調(diào)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至29.00 元，對(duì)應(yīng)2018 年動(dòng)態(tài)PE 為25 倍，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：5G 標(biāo)準(zhǔn)制定延緩、5G 商用進(jìn)度不及預(yù)期、運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支不及預(yù)期
（原標(biāo)題：半年報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期，5G中興成長(zhǎng)可期）
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