魯西化工：完整多元化化工產業鏈， 綜合優勢明顯
魯西化工具備完整煤化工、鹽化工、氟硅化工、新材料化工產業鏈，目前公司三大業務板塊主要產能如下：化肥（尿素 90 萬噸、復合肥 140 萬噸）、化工產品（燒堿 40 萬噸、甲烷氯化物 22 萬噸、甲酸及甲酸衍生物 20萬噸、己內酰胺 10 萬噸、多元醇 40 萬噸）、化工新材料（PC 6.5 萬噸等）。
高盈利化工產品占比持續提升，業績增長路徑清晰
隨著退城入園和環保改造項目的完成，未來園區一體化和生產規模化的優勢將逐漸顯現。此外，近年來高盈利的化工產品收入占比不斷提升，2016 年提升至 66%，成為拉動公司業績增長的主引擎。未來伴隨己內酰胺年產 10 萬噸項目和甲酸二期年產 20 萬噸項目陸續投產，疊加產品市場逐步回暖，化工業務將持續增厚公司業績。
聚碳酸酯：進口依賴度高，國內汽車應用領域存潛在增長點聚碳酸酯是五大工程塑料之一，具有良好的透光性和機械性能，被廣泛應用于電子/電器、汽車以及建筑材料等領域。中國作為全球最大的聚碳酸酯消費國，自給率不足 40%，進口替代空間廣闊。此外，從下游需求來看，國內對節能環保日益重視，汽車輕量化趨勢也越發明顯， PC 較傳統玻璃減輕質量接近 50%，前景看好。
甲酸：下游需求空間廣闊，支撐未來業績增長
預計 17-19 年凈利潤 7.63、 9.19 和 9.97 億元， 盈利預測基于目前化工產品價格及公司未來投產進度做為關鍵假設。對應 17-19 年的動態估值為 14、 12 和 11 倍，綜合公司發展及行業地位，維持“買入”評級。
風險提示 1、新產品低預期； 2、產品價格大幅調整； 3、 資本開資較大；4、宏觀經濟低于預期。
（原標題：化肥、化工、新材料園區化發展，綜合優勢逐漸顯現）
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