天成自控(603085)
1、 工程機械銷量持續超預期支撐公司業績
公司在裝載機、壓路機、推土機和叉車等工程機械座椅行業占據較大的份額， 并已于 2016 年成功開發中高端挖掘機座椅產品， 此輪工程機械復蘇自主品牌挖掘機銷量占比大幅提升，公司產品結構調整及時，充分受益于工程機械銷量上升和結構優化帶來的雙重提振效應。 2017 年上半年共銷售挖掘機 75069 臺，與去年同期相比上升了 100.5%。目前， 2017 年上半年銷量已經超過了去年全年 70320臺的銷量。 根據挖掘機械銷售歷史季節性特點，一般上半年銷量占全年銷量約 60%，因此 2017 年全年銷量預計在 11~12 萬臺，預計相比 2016 年增長超 50%。 目前公司工程機械座椅營收占比約 40%左右， 2016 年公司工程機械座椅收入 1.44 億元，展望 2017 年全年公司工程機械座椅收入增速有望超過 60%。
2、 客車銷量止跌回升重卡市場井噴大幅拉升公司業績
公司商用車座椅系列主要包括重卡座椅和大中客車座椅。 2017 年 1-6 月商用車銷售累計 210.1 萬輛， 同比增速 17.4%。其中客車 1-6 月累計銷量 22 萬輛， 同比下滑 14%， 6 月客車銷量共計 4.9 萬輛，環比增長 22.4%，同比增長 1.9%，增速由負轉正，隨著各地公交公司招標計劃陸續啟動，客車市場明顯復蘇， 6 月大型客車銷量 0.81 萬輛，環比增長 59.04%， 下半年客車銷量環比增速持續改善是大概率事件。 1-6 月貨車累計銷量 188.1萬輛， 同比增長 22.6%。 其中 6 月重卡銷售 9.8 萬輛，連續 18 個月正增長，達到歷史 6 月重卡銷售新高， 大幅超出市場預期。 重卡銷量超預期一方面由于一季度治超政策延續導致重卡銷量井噴， 另一方面二季度基建投資高位運行帶動工程車銷量飆升，進入 6 月份物流車銷量表現較好， 與此同時重卡出口數據表現靚麗。 上半年重卡累計銷量 58.11 萬輛，預計全年銷量將超過 90 萬輛。 下半年客車市場復蘇和重卡銷量持續超預期將大幅拉升公司商用車座椅銷量， 成為公司業績持續超預期的有力支撐。
3、 乘用車座椅下半年有望放量貢獻業績
公司年初參與眾泰 T600、B11B車型座椅零部件產品同步開發，并于 11 月進入上汽供應體系配套 AP31 車型，12 月參與眾泰 S21 座椅開發， 市場拓展神速，隨著公司產能爬坡結束，我們預計公司下半年乘用車座椅將放量， 按照公司定增募投 30 萬套成品座椅年內達產 40%保守估算，一套成品座椅價格 4000 元左右， 2017 年有望貢獻收入 4.8 億左右， 按照凈利率 10%測算， 2017 年貢獻凈利潤超過 4800 萬元。
4、 志存高遠未來有望切入高附加值高鐵和航空座椅
公司官網未來發展規劃包括切入航空座椅和高鐵座椅， 我們看好公司未來高附加值座椅市場空間。 公司市場2015 年底我國自主研制 C919 成功下線引爆國產大飛機市場，中國商飛公司預計未來 20 年中國市場將新增至少 5300 多架 50 座以上民用飛機，市場規模將達 6400 多億美元。飛機制造產業鏈正在逐步形成，飛機座椅作為飛機制造產業鏈中的重要一環，市場潛力巨大。公司提前布局國產大飛機座椅領域，未來分享國產大飛機行業發展紅利可期?！皬团d號”中國標準動車組構建了體系完整、結構合理、先進科學的高速動車組技術標準體系，標志著我國高速動車組技術全面實現自主化、標準化和系列化，極大增強了我國高鐵的國際話語權和核心競爭力，根據《“十三五”規劃》，“十三五”期間高鐵營業里程還將增加 1.1 萬公里，年均增加 2200公里。按照我國高鐵動車組車輛保有量密度約為 1 輛/公里測算，“十三五”期間高鐵新線建設帶來 1.1 萬輛動車組的新增需求，按照 8 輛/列標準計算，對應 1375 標準列，扣除 2016 年鐵總正式招標的 116 標準列，預計 2017-2020 年均招標在 315 列。隨著客流量不斷增加，動車組密度有望提升，車輛招標數量也會在此基礎上有所增加。另外，高鐵出口也有望為相關整車企業和零部件供應商帶來增量市場空間。我們預計公司 2017~2019 年營業收入分別為 7.92 億元、 12.76 億元和 15.65 億元， 歸母凈利潤分別為 0.79億元、 1.31 億元和 1.58 億元， EPS 分別為 0.79 元、 1.31 元和 1.58 元，對應 PE 分別為 34X、 20X 和 17X，上調盈利預測,維持“強烈推薦”評級。
風險提示、
市場拓展不及預期,業績不及預期
（原標題：事件點評：重卡銷量大超預期，上調盈利預測）
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