青島金王(002094)
2017H1 收入/凈利潤同增 88%/491%。 公司公告業績快報， 2017 年上半年收入同增 88%至 20 億元、凈利潤同增 491%至 3.06 億元，若不考慮全資收購杭州悠可帶來的 2.2 億投資收益， 凈利潤同增約 66%至 8600 萬元左右，其中蠟燭主業同期持平，預計貢獻 50%+業績。
化妝品業務有序推進，支撐后續增長。 化妝品業務各標的均表現良好， 月灃雙位數增長、韓亞低基數下同增約 100%。期內公司完成杭州悠可收購（ 5 月并表），2017 年上半年凈利潤同增 75%-80%。同時公司在上海建立的化妝品業務分布推進順利，核心團隊緊鑼密鼓搭建中。截至目前公司已整合 21 家代理商， 2017H1 核心代理商亦實現翻番增長， 后續仍將持續推進， 部分核心代理商獲得多個新品牌代理權，協同效應初現。 目前代理商整合已初具規模，為后續優質品牌的潛在合作機會奠定基礎；同時， 隨著代理商業務趨于成熟、未來業績進一步放量可期。
盈利預測與投資建議。 公司基于資源/資金/平臺優勢從渠道端率先切入，線上悠可/線下 21 家核心省代，公司將逐漸具備承接更多優質成長性國內外品牌的能力（韓國 Tolymoly 品牌合作），伴隨而來的業績放量值得期待。此外，公司亦在延伸布局美妝相關產業（和網紅經紀公司合作等），戰略版圖漸成型。 考慮杭州悠可收購帶來投資收益 2.2 億元， 維持 2017/18/19 年凈利潤預測 5.63/4.45/5.32 億元（ EPS1.43/1.13/1.35 元）。 維持“買入”評級。
風險因素。 行業經濟持續放緩，化妝品消費增長乏力。公司收購的多個渠道代理商業績不達預期。公司戰略推進、標的資源協同的速度低于預期。
（原標題：化妝品標的經營靚麗，支撐后續增長）
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