蘇試試驗(yàn)(300416)
動態(tài)事項(xiàng)
公司發(fā)布 2017 年半年度業(yè)績預(yù)告，盈利：1961.21 萬元—2353.44萬元，同比增長 0%-20%。
事項(xiàng)點(diǎn)評
半年度業(yè)績平穩(wěn)。 根據(jù)公司的半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)公司 Q2 的業(yè)績區(qū)間為 2108 萬~2500 萬元， 相比去年略有增長。根據(jù)以前的規(guī)律，上半年的業(yè)績一般占全年業(yè)績的 1/3，Q4 才是確認(rèn)全年業(yè)績的主要季度。
試驗(yàn)服務(wù)規(guī)模快速增長。公司公告中提出子公司蘇州廣博、北京創(chuàng)博、南京廣博、重慶廣博及青島海測實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)規(guī)模的增幅較大，試驗(yàn)服務(wù)的快速增長符合我們的預(yù)期。蘇州廣博試驗(yàn)規(guī)模最大，受益于下游軍民領(lǐng)域旺盛的需求，試驗(yàn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。北京創(chuàng)博需求旺盛，試驗(yàn)服務(wù)場地規(guī)模預(yù)計(jì)將擴(kuò)大四倍。南京廣博、重慶廣博及青島海測實(shí)驗(yàn)室由于前期基數(shù)較低，也獲得了較快的發(fā)展。
靜待增發(fā)通過打開二次成長空間。公司 2017 年對增發(fā)方案進(jìn)行了修改，將籌資規(guī)模縮減到 4.58 億元，6 月份進(jìn)行了證監(jiān)會意見反饋。公司從 2016 年 9 月發(fā)布定增預(yù)案，我們預(yù)計(jì)公司的定增將很快能夠獲得通過。 定增項(xiàng)目之一溫濕度環(huán)境試驗(yàn)箱技改擴(kuò)建項(xiàng)目投資 1.55 億元， 目前氣候環(huán)境設(shè)備國內(nèi)廠家小廠家居多，但是個體企業(yè)的發(fā)展增速較高，平均增速達(dá)到 30%以上，預(yù)計(jì)到 2020 年行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到 58.2 億元。預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后將形成 2 億元的銷售收入，與振動設(shè)備一起成為公司試驗(yàn)設(shè)備的兩大支柱業(yè)務(wù)。
環(huán)境試驗(yàn)服務(wù)市場空間巨大，規(guī)模效益帶來收益。公司增發(fā)方案中原本投資 5 家實(shí)驗(yàn)室，但在修訂方案中，刪除了北京創(chuàng)博的項(xiàng)目，我們認(rèn)為修改定增方案，不改公司對下屬實(shí)驗(yàn)室的持續(xù)投入的計(jì)劃。我們預(yù)測環(huán)境試驗(yàn)服務(wù)市場未來有望保持 30%的增速，在 2020 年市場規(guī)模達(dá)到 557 億元。客戶的需求也由單一向多元發(fā)展，軍工檢測隨著軍民融合的推進(jìn)有望迎來發(fā)展良機(jī)。公司目前已經(jīng)全國布局 11 家實(shí)驗(yàn)室，未來將保持 1-2 家每年新建實(shí)驗(yàn)室的速度。我們認(rèn)為隨著公司實(shí)驗(yàn)室布點(diǎn)的逐步推開，各個實(shí)驗(yàn)室規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，各個實(shí)驗(yàn)室的凈利率有望向蘇試廣博看齊，迎來收入和凈利率雙升的良性發(fā)展循環(huán)。
投資建議。 預(yù)測公司 2017/2018/2019 年銷售收入為 4.96、 6.52、 8.92億元。 歸屬母公司凈利潤 0.75、1.17、1.83 億元， EPS 為 0.60、0.93、1.46 元，對應(yīng)的 PE 為 37、24、15 倍。考慮定增（2017 年完成） ，預(yù)計(jì)2018、2019 年 PE 為 27、17 倍。維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示: 試驗(yàn)設(shè)備競爭加劇，實(shí)驗(yàn)室收入不達(dá)預(yù)期。
（原標(biāo)題：半年度業(yè)績平穩(wěn)，靜待增發(fā)通過打開二次成長空間）
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