恒立液壓(601100)
恒立液壓 7 月 19 日晚間發布半年報業績快報，上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤為 1.62 億元，較上年同期增 471.11%；營業收入為 13.59 億元，較上年同期增 130.24%。
2017 年上半年凈利潤 1.62 億元，略超預期。 公司上半年實現收入 13.6 億元，同比增長 130%，實現凈利潤 1.62 億元，凈利潤大幅增長 4 倍以上，盈利能力大幅提升，凈利潤增長也略超我們之前的預期。
油缸、泵閥業務雙雙爆發。公司今年上半年業績的大幅增長，主要得益于油缸和泵閥板塊的雙雙爆發。油缸板塊強勁增長，特別是挖機油缸和盾構機油缸持續增長；泵閥方面，小挖用泵閥實現量產；同時，面向新興行業的液壓系統也保持良好的增長勢頭。
油缸供不應求，翻倍以上增長。自去年下半年以來，公司非標、挖掘機油缸便一直處于產能不足、供不應求的狀態，訂單滿足率僅 30%左右，特別是盾構機用油缸，需求極大。2018 年，我們預計非標油缸收入將繼續大幅增長，而挖機油缸也將維持相對平穩，公司也會合理轉移產能，增加非標油缸供給。
泵閥終于爆發，18 年收入有望突破 4 億。目前公司的液壓泵閥系統已經成功為三一、徐工、柳工等國內主機企業實現批量供貨，每月的出貨量在 2000 臺/套左右（其中小挖用 1500 臺/套，其他 500 臺/套），預計 2017 年泵閥收入將超 2 億元， 2018 年隨著為卡特等進口品牌批量供貨，收入規模有望達 4 億。
產品完成提價，毛利率大幅提升。出于需求旺盛及原材料成本上漲的考慮，公司已經于上半年完成對所有客戶的提價，對部分客戶提價空間高達 10%，產品整體毛利率有了極大幅度的提升。
預計 2017 年凈利潤 2.95 億元。 我們預測恒立液壓 2017/2018 年收入 21.5 億元/28.7 億元，凈利潤 2.95 億元/4.24 億元，對應 PE40/28 倍。公司是液壓油缸領域龍頭，泵閥具備大規模進口替代能力，給予“審慎推薦-A”評級。
風險提示：液壓泵閥拓展速度低于預期，油缸收入增速下滑。
（原標題：十年磨一劍，泵閥終爆發）
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