中興通訊(000063)
事件： 公司今日發布 2017 年半年度業績快報。上半年實現營收 540.1 億元，同比增長 13.1%；營業利潤 32.9 億元，同比增長 564.8%；利潤總額 32.6 億元，同比增長 20.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 22.9 億元，同比增長 29.9%。實現EPS 0.55 元。
評論：
1、業績超市場預期，利潤增速搶眼
公司營業收入和凈利潤分別為540.1億元和22.9億元，同比分別增長13%和30%，業績超出市場預期。 二季度單季度營收和凈利潤分別為282.7億元和10.8億元，同比增長9%和32%，單季度利潤實現快速增長。營業利潤32.9億元，同比增長564.8%，主要原因在于按照最新的會計準則，對于日常性的軟件產品增值稅退稅類補助計入到營業利潤當中，沖減研發費用等開支，占據中興以往較大利潤占比的退稅類補助不再算作營業外收入。 2017年上半年， 公司凈利潤率4.24%，同比提升0.55個百分點， 公司內控改善及降本增效初見成效。
2、運營商和消費者業務收入毛利雙穩定增長
分業務來看，運營商網絡主要受益于國內運營商在4G項目傳輸和接入系統的持續投入，無線通信及固網和承載系統營收及毛利均有所增長；消費者業務方面，隨著海外市場的開拓，手機產品營業收入和毛利均有增長。我們判斷，盡管處于4G建設后周期，國內三大運營商CAPEX預算有所下滑，但移動寬帶接入網絡的持續建設、基站傳輸網絡的新建及更新、物聯網低頻網絡的重耕等仍然推動國內運營商市場保持穩定增長，受益于公司產品及市場競爭力增強，國內份額穩步提升。海外手機尤其北美市場占據運營商渠道優勢，今年增長迅速，降本增效成果顯著，有望成為收入利潤的主要驅動力。
3、 5G 時代引領全球通信產業， 深厚積累帶來規模優勢
公司作為中國通信企業全球化的代表，在產業、技術和市場三個維度引領全球通信行業發展。目前在業績確定下的估值仍然處于底部區間，處于歷史估值中樞下部；公司治理結構正逐步優化，管理、市場、產品和技術均較上一個 4G 周期有了顯著的進步；面向即將到來的 5G 和物聯網時代，公司過去 7 年超過 600 億的研發投入帶來了技術上的深厚積累，在物聯網、 5G 專利數，核心標準卡位上，都處于全球前三的位置， 5G 競爭格局對于中興有利，市場規模也較 4G 更大，我們有信心中興將在未來 5 年的 5G 周期規模逐步進入全球前三。
4、低估值龍頭價值重發現，維持“強烈推薦-A”評級， 上調目標價至 31.0元-37.2 元未來 5G 技術我國將力爭主導，中興通訊是 A 股龍頭，當前 950 億市值對應動態 PE 21倍，距離歷史平均估值 30倍、估值中樞 25-30倍，尚處于底部區間。公司在 5G、SDN/NFV、芯片、物聯網和云計算等核心領域的價值值得重發現。預計 2017-2019 年凈利潤分別約為 45.7 億元、 51.8 億元、 63.8 億元，攤薄后 EPS 分別 1.09 （+0.04）元、 1.24 （+0.06）元、 1.52（+0.04） 元，當前股價對應 PE 分別為 21X、 18X、 14X。隨著中興在 5G 產業布局和內生優化的核心邏輯不斷驗證，當前市值臨近千億，達到我們第一階段目標價，考慮到今明兩年 5G 大產業周期漸近，我國將力爭產業鏈主導，且公司內生效率仍在不斷優化，給予 2018 年 25-30 倍 PE，上調 12 個月目標價至 31.0元-37.2 元，維持“強烈推薦-A”。
風險提示：美國商務部處罰金額帶來財務風險，運營商資本開支持續下降。
（原標題：中報業績超預期，收入利潤同步穩定增長）
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