*ST鄭煤(600121)
核定產(chǎn)能1075萬(wàn)噸，今明兩年關(guān)閉兩礦235萬(wàn)噸。公司目前有7對(duì)生產(chǎn)礦井，核定產(chǎn)能1075萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能906萬(wàn)噸，權(quán)益占比83%。190萬(wàn)噸的米村礦和45萬(wàn)噸的教學(xué)二礦將分別于今明年底前退出，對(duì)今年產(chǎn)量影響較小，退出后公司產(chǎn)能將下降到840萬(wàn)噸。此外，公司已經(jīng)沒(méi)有在建礦井。
未來(lái)三年產(chǎn)銷量逐年下滑。公司為純正動(dòng)力煤公司，所產(chǎn)原煤直接銷售。公司近幾年煤炭產(chǎn)銷量維持在1100萬(wàn)噸的水平，2016年高嶺礦關(guān)閉。未來(lái)三年預(yù)計(jì)公司煤炭產(chǎn)銷量1001、881、840萬(wàn)噸，同比增速-3.8%、-12.0%、-4.7%。
預(yù)計(jì)價(jià)格維持在440元/噸高位：近期煤價(jià)旺季反彈，公司綜合售價(jià)達(dá)到約450元/噸。公司長(zhǎng)協(xié)價(jià)格基本與市場(chǎng)價(jià)格一致，假定未來(lái)三年秦港Q5500現(xiàn)貨均價(jià)為600元/噸，公司綜合售價(jià)有望維持在440元/噸的高位，較去年上升46%。
成本小幅回升，處于可控范圍：2016年人均工資僅6.4萬(wàn)元/年，預(yù)計(jì)隨公司業(yè)績(jī)回暖，職工薪酬成本項(xiàng)會(huì)出現(xiàn)10-20元/噸的反彈，但公司近幾年員工人數(shù)逐漸下降，負(fù)擔(dān)減輕，利于成本管控。預(yù)計(jì)未來(lái)三年生產(chǎn)成本維持在220元/噸左右，完全成本為300元/噸左右。
國(guó)改存有想象空間：鄭煤集團(tuán)正逐步推進(jìn)國(guó)改進(jìn)程，社會(huì)辦職能有望盡快剝離。此外，集團(tuán)力圖打造煤電一體化，公司未來(lái)發(fā)展或?qū)⑹芤嬗诖恕＝诠臼召?gòu)集團(tuán)鐵路資產(chǎn)，釋放資產(chǎn)注入信號(hào)，存有想象空間。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2017-2019年公司EPS分別為0.8、0.68、0.65元/股。目前PE不到8倍，估值仍存在較大修復(fù)空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，政府對(duì)煤價(jià)逆向調(diào)控過(guò)度
（原標(biāo)題：扭虧為盈，估值有望持續(xù)修復(fù)）
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