格林美(002340)
事件：近期鈷價上漲幅度較大，公司股價上漲幅度亦較大。
鈷產品量價齊升，利好公司鈷業務發展：根據長江有色市場金屬的數據，4 月以來國內鈷價迎來又一輪上漲趨勢，部分地區已達41.7 萬元/噸，放長遠一點看，從2016 年11 月本輪上行周期啟動以來，鈷價漲幅已超過80%，接近7 年歷史新高。2016 年公司的四氧化三鈷等電池材料約占總收入的26%，鈷粉占比約為5.9%，鈷片占比約為4.2%。公司的金屬鈷部分來源于回收渠道，價格低于直接采購，鈷產品量價齊升有利于為公司業績帶來增長彈性。
打造新能源材料循環體系，構建新能源綠色供應鏈：公司全面布局“電池回收—原料再造—材料再造—電池包再造—新能源汽車服務”的循環體系。首先，以江蘇凱力克和無錫格林美為中心，構造“凱力克—興友—無錫格林美”動力材料產業鏈，目前四氧化三鈷產能1 萬噸，正極材料產能2 萬噸（鈷酸鋰+三元材料）；其次以荊門為中心建設1.5 萬噸NCM 前驅體和0.5 萬噸NCA 前驅體，NCM 前驅體批量供應國內主流市場，NCA 前驅體批量供應三星；以武漢為中心建設3GWh 動力電池包生產線，供應于國內東風物流車。
借電子廢棄物與報廢汽車回收領域的經驗，積極探索動力電池回收利用：公司深耕回收領域多年，16 年電子廢棄物拆解量突破1000 萬臺，拆解量同比提升20%。基于回收領域的經驗，公司積極探索動力電池回收利用，已與比亞迪等車廠展開戰略合作，并在天津靜海區擬建動力電池再利用基地。隨著國內首批大規模應用的動力電池進入回收期，公司提取布局搶占先機。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為0.15 元、0.19 元、0.26元，對應PE 分別為42 倍、33 倍和24 倍。未來三年歸母凈利潤將保持56%的復合增長率，SW 金屬材料行業估值中位數為30 倍，鑒于公司營收及凈利潤增速高于行業平均水平，給予公司2017 年47 倍估值，對應目標價7.05 元，給予“增持”評級。
風險提示：原材料價格或大幅波動的風險，產能建設或不及預期的風險。
（原標題：鈷價上漲利好業績，打造新能源材料循環體系）
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