事件：
中遠(yuǎn)?？兀?601919） 完成回復(fù)收購東方海外國際報告書草案信息披露的事后問詢函，發(fā)布相關(guān)修訂稿及備查文件，并公告提示 A 股股票將于 26 日復(fù)牌。
點評：
公司上半年業(yè)績強勢扭虧為盈。 根據(jù)半年業(yè)績預(yù)報， 預(yù)計 1H2017 實現(xiàn)未經(jīng)審計歸母凈利 18.5 億元， 相比去年同期歸母凈利-72.09 億，同比增加超過90 億， 業(yè)績大幅改善。
市場企穩(wěn)助力公司業(yè)績筑底。 全球集運市場運力擴張增速在 2015 年達(dá)到頂峰，市場開始出現(xiàn)較多閑置運力；全球貿(mào)易低迷導(dǎo)致貨運需求疲弱， 各大玩家降價奪市， 量價雙重擠壓給公司經(jīng)營造成較大壓力。 但 2016 年下半年起，供需改善跡象顯現(xiàn)， 市場企穩(wěn)向好。報告期內(nèi)公司集裝箱業(yè)務(wù)平均運價同比上升， 貨運量同比增長 34.72%，盈利在去年四季度基礎(chǔ)上持續(xù)擴大。
并購重組促進公司協(xié)同增效。 重組后上市公司運力將達(dá) 290 萬標(biāo)準(zhǔn)箱（含訂單）左右，規(guī)模躋身全球前列，有效鞏固公司行業(yè)地位、增強抗風(fēng)險能力，并且將產(chǎn)生顯著的協(xié)同效應(yīng)， 包括航線網(wǎng)絡(luò)和船隊結(jié)構(gòu)優(yōu)化、部分港口多缺箱互補、供應(yīng)商成本優(yōu)化、管理成本和信息系統(tǒng)優(yōu)化等。 據(jù)公司披露， 本次交易選取2%協(xié)同效應(yīng)比例及8倍EV/EBITDA，測算得協(xié)同效應(yīng)現(xiàn)值約26.94億美元。
要約收購致公司短期資金承壓， 擬保留標(biāo)的品牌或觸發(fā)其他重要事項。
本次交易對價為每股 78.67 港元，標(biāo)的公司 100%股權(quán)對應(yīng)價值 492.31 億港元， 約合 62 億美元、 428.70 億人民幣，對應(yīng) 1.40 倍 PB。 由于為現(xiàn)金要約， 資金來源為子公司自有資金及中國銀行不超 65 億美元過橋貸款， 因此預(yù)計公司短期資金面承壓。另外， 公司擬在要約結(jié)束后保留東方海外的品牌及上市地位， 為使其公眾持股達(dá) 25%，或?qū)⒂|發(fā)公司定增、 向獨立第三方出售現(xiàn)有股票，由標(biāo)的公司發(fā)行紅股或永久性可轉(zhuǎn)換證券等事項。
投資建議： 我們認(rèn)為集運業(yè)供需改善及本次并購將為公司盈利帶來向上彈性， 預(yù)計公司 2017-2018 年 EPS 分別為 0.31 元和 0.41 元， 給予“買入-A”評級，六個月目標(biāo)價 7.75 元，相當(dāng)于 2017 年 25 倍動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示： 全球經(jīng)濟低迷， 集運市場供需失衡，并購方案終止
（原標(biāo)題：業(yè)績筑底供需向好，并購重組協(xié)同增效）
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